醋化股份:受益环保红利,二季度盈利环比大幅提升

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8月25日公司公告,2016年上半年公司实现营业收入6.30亿元,同比下滑7.48%,归属于上市公司股东净利润6832.18万元,同比增长3.9%,扣非净利润5726.40万元,同比下滑0.59%。其中二季度实现营收和净利润3.40亿元和4927.25万元,环比分别上涨17.24%和158.66%。

投资要点:

营收下滑,净利略有增长

公司上半年实现营收6.30亿元,同比下滑7.48%。其中食品添加剂增长6.42%,医药农药中间体、颜染料和其他有机化合物出现下滑,降幅分别为18.41%、4.54%和46.29%,三费方面,管理费用率和财务费用率分别为5.64%和-0.08%,分别下降0.8pct和0.98pct,销售费用率2.43%,略有增加,实现净利6832.18万元,同比增长3.9%。

二季度净利环比大涨,三季度利润继续向好

公司一季度盈利较差,实现营收和净利润2.90亿元和1904.94万元,综合毛利率仅16.05%,受4月天成化工停产影响,国内双乙烯酮供给出现短缺,价格上涨带动二季度公司盈利大幅提升,二季度公司综合毛利率较一季度提升6.55个百分点至22.60%,单季度实现营收和净利润3.40亿元和4927.25万元,环比分别上涨17.24%和158.66%。7月底,公司主要竞争对手宁波王龙出现事故,时间点与G20峰会接近,按规定需完全停产。宁波王龙的停产致双乙烯酮、山梨酸钾的供给继续紧张,价格上涨带动公司三季度盈利继续提升。

维持“推荐”评级

预计2016~2018年EPS分别为0.72元,0.92元和1.07元,对应25日股价27.03元,PE分别为38.7倍,30.2倍和26.0倍。鉴于公司双乙烯酮工艺优势明显、安全管理到位,募投2万吨乙酰乙酸甲乙酯及1.1万吨山梨酸钾投放。后打开新成长空间,长期发展值得期待,维持“推荐”评级。

风险提示

风险提示:1):募投项目不达预期,2):环保压力增大