国睿科技:中报增速强劲,战略转型价值凸显

雷达业务增长强劲,战略转型价值凸显。雷达业务营收2.35亿元,同比增长63.56%,毛利率提高2.05%。1)公司实现从传统气象领域向机场、环保等领域拓展,借助气象数据入口优势逐步向一体化解决方案延伸,打开成长空间并拉升产品毛利率。2)15年12月-16年3月公司披露的空管雷达订单3.49亿元,是16年上半年雷达营收的1.5倍。公司是国内空管雷达行业龙头,将持续受益机场建设加速与空管设备进口替代。

受益国防信息化建设,微波组件业务持续增长。微波组件业务收入1.36亿元,同比增长21.41%,毛利率提高3.82%,实现了从器件向模块产品转变,完成相控阵天线阵面用模块的交付,并开始为新的军用客户配套。随着相控阵在新一代机载舰载雷达的应用,公司微波组件业务放量可期。

电科系资产优质,看好资产注入带来业绩的增厚与优质资产未来的盈利能力。12年14所未注入资产净资产65亿、营收84亿、净利润6.79亿,是同期国睿科技的13倍、15倍、8倍。1、中电科资产证券化率仅23%,远低于军工集团平均值40%,未来证券化空间大。2、公司作为中电14所唯一的上市平台,资产注入预期强。3.未来海空军装备放量带来军用雷达需求,有望持续增厚业绩。

首次覆盖,给予“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,我们给予17年50XPE,目标价40元。

风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。