亚玛顿:传统业务小幅下滑,超薄双玻组件业绩亮眼

投资要点:

传统光伏AR玻璃业务小幅下滑,低于预期。受到上半年原片供应不足的影响,公司光伏镀膜玻璃出货量较去年同期小幅下滑,实现销售收入4.05亿元,同比下降3.58%。随着原片问题的逐步缓解,以及公司不断优化客户结构,我们认为光伏镀膜玻璃业务将持续稳定增长,为业绩的主要支撑点。

超薄双玻组件市场认可度提升,销售收入同比增长529.42%。随着双玻组件示范项目的推广,上半年超薄双玻组件实现销售收入3.23亿元,较上年同期增加529.42%。由于产能利用率不足以及原材料的涨价,导致单位成本比较高,毛利率仅为11.96%,同比下降4.81个百分点,随着超薄双玻组件持续放量及成本费用的控制,毛利率会进一步提升,下半年双玻组件依1日是公司业绩的增长点,市场占有率会持续提升。

加速光伏电站建设,延伸产业链。上半年,公司电力销售实现收入525.42万元,同比增长625.31%。截止8月末,公司全资子公司以及太阳能基金宁波亚玛顿自建光伏电站累计并网及在建光伏电站约140兆瓦,光伏电站一方面为超薄双玻组件提供示范效应,一方面并网发电为公司增加新的利润增长点。同时,5、6月份并网发电的销售收入将会在下半年体现,预计电力销售全年向好。

跨界消费电子领域,新型导光板进口替代空间达100亿,未来可期。

维持“推荐”评级。预计16-18年公司净利润为0.78/1.43/1.79亿元,考虑公司新产品即将放量,给予16年60倍PE,目标价40元。

风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟。