鸿利智汇:外延式发展逐见成效,“LED+车联网”双主业增长有望

投资要点

事项:

2016年8月25日晚间鸿利智汇发布2016年中报,实现营收9.94亿元,同比增长43.34%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长141.60%。

平安观点:

中报业绩靓丽,归母净利同比增长141.06%:公司16年上半年年实现收入9.94亿元(43.34%YoY),归属母公司股东净利润为1.38亿元(141.60% YoY),SMD LED、LED支架、LED汽车照明和LED通用照明营收占比分别71%、7%、9%和9%,公司整体销售净利率为13.86%,比2015年全年提高了3.45个百分点,业绩符合市场预期。一方面公司不断扩大LED支架、LED封装产能规模并积极布局LED红外安防、LED紫外等细分领域,公司在南昌投资建设的LED生产基地逐步投产,全部达产可实现年产TOP LED封装器件16,200KK、High Power LED 封装器件360KK,公司在LED产业链的产能规模不断扩大;另一方面,以LED汽车照明模块为切入点,积极开展进入国内汽车照明市场的准备工作,LED汽车照明产品的毛利率由2015年的45.35%提高到2016H1的49.10%,盈利能力有所提高,预计公司全年业绩增长无忧。

行业景气度&集中度提升,封装大厂受惠:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。而国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。根据LEDinside报告,2015年中国大陆LED封装市场规模为88亿美元,同比增长为2%。而2016年照明厂商回补库存的需求出笼,预计2016年中国大陆LED封装市场规模为93亿美元,同比增长将达到5%。随着行业供给侧改革和2015年的洗礼,目前LED行业逐渐回暖。公司是国内领先的LED 封装企业,主要从事LED 器件及其应用产品的研发、生产与销售,2015年度公司在全球LED照明制造商排名第九公司。目前公司在俄罗斯、英国、韩国、印度等国家或地区均建立了代理网点,为全球客户提供快速及时的服务和产品,公司全球化布局能为营收增长提供保证。

车联网第二主业成形,静待花开:自公司提出“LED+车联网”双主业的战略目标以来,在把LED主业做大做强的前提下,积极布局车联网产业。自2015年下半年开始,公司先后参股迪纳科技(投资4500万元人民币,占18%股权)和朱航校车(投资3000万元,占20%股权)等车联网标的,同时公司还与九派资本、天盛云鼎、东方云鼎共同成立产业投资基金“九派鸿利车联网股权投资基金”,目标规模8亿,首期规模1.6亿,公司首期投入2200万元。目前公司正在就车联网相关的资产停牌重组中,标的公司主要通过互联网方式为车主提供包括交通违章查询、车险等金融产品营销在内的全面、优质、安心、便捷的车后服务,若此次并购重组成功将有利于公司车联网业务的发展壮大,预计未来公司仍将通过多种方式和途径积极在车联网行业进行布局。

投资策略:鸿利智汇逐步落实推进“LED +车联网”双主业战略,看好公司的战略转型。我们维持对公司的营收预测,预计2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元,但公司上半年盈利能力提升,因此我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018年归母净利润分别为2.59/3.54/4.91亿元(之前预期为2.21/3.01/4.05亿元),对应的EPS分别为0.39/0.53/0.73元,对应PE为40/29/21倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:转型不及预期,并购重组相关风险,行业竞争加剧。