威孚高科:并表业务复苏明显、博世汽柴利润率维持高位

平安观点:公司业绩基本符合我们此前中报前瞻之预期。

并表业务季度环比改善明显:2Q16并表净利润1.5亿,表现优于去年同期,环比看,公司并表业务从2015年下半年开始陷入低迷,4Q15亏损1亿,1Q16盈利低于0.8亿,2Q16改善非常明显,主要是受益于重卡复苏及威孚金宁的扭亏为盈。威孚高科三大业务中,燃油喷射系统收入同比增长4.7%,毛利率下降;尾气后处理业务/进气系统业务收入同比下降,毛利率略有提升;威孚力达净利润同比下降7.1%;威孚金宁扭亏为盈,1H16实现了净利润3333万,2015同期亏损。

博世汽柴净利率达22.6%,高基数致净利润下降9.2%,全年有望保持增长:上半年威孚高科投资收益同比下降9%为7.1亿,占归母净利润3/4以上。权益法核算的长期股权投资收益同比下降2.1%(其中博世汽柴权益净利润同比下降9.2%,中联电子权益净利润同比增长20%)。

盈利预测与投资建议。受益于重卡复苏,本部业务复苏好于预期;博世汽柴净利率维持较好。总体而言,2016年重卡复苏将有利于公司本部业务及博世汽柴利润增长,2015年上半年基数较高,因此2016年上半年公司业绩有所下滑;2015年下半年本部业务下滑严重,2016年下半年则有望保持稳定,2016年公司整体将呈“前低后高”态势。根据最新情况上调公司业绩预测为2016/2017/2018年EPS为1.77/1.90/2.01元(原预测值为2016/2017/2018EPS为1.68/1.78/1.89元),维持“推荐”评级。

风险提示:重卡复苏不达预期;博世汽柴净利率下降。