隆平高科:主力品种助推业绩增长,外延拓张奠定巨头

事件:

公司发布半年度报告,实现营业收入8.55亿元,同比增长6.42%,实现归属于母公司股东净利润1.55亿元,同比减少15.15%,实现归属于母公司股东的扣非净利润1.49亿元,同比增长10.31%。

投资要点:

水稻种子增长15%,玉米种子收入下滑,但市场已拓展到东北地区

上半年,扣非净利润同比增长10.31%,但今年上半年并表天津德瑞特、绿丰园艺及耕地开发公司共亏损约570万,而去年同期则没有,剔除掉这一因素,则扣非净利润同比增长15%。从品种来看,水稻种子收入4.76亿元,同比增长15.27%,毛利率达到41.94%,提升0.34%,是公司业绩增长的主要来源。其中,公司水稻新品种隆两优和晶两优系列推广较好,构成公司业绩增长的主要动力。公司玉米种子收入下降6.33%,但是公司在东北地区隆平702推广成功,隆平943、隆平711和隆平701等品种也都进入区试,市场主要也是针对东北市场,将提升公司在东北的业务布局。

公司研发实力强,新产品质量优且多,奠定公司未来内生成长基础

我们一直认为,种子公司的竞争核心在于品种,落脚于公司的研发能力。隆平的研发费用一直居业内之首,研发能力和品种推出能力也领先同行业。报告期,公司共计有17个杂交水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的26.15%,有18个杂交水稻新品种通过省级审定;共推荐152个新品种参加国家和省级区试,其中61个新品种参加国家级和省级生产试验,参试品种数量较上年同期有大幅增长。在绿色通道背景下,公司未来新品种推出速度将明显提速,从而带动公司业绩持续快速增长。

农服推进,并购和海外市场拓展可期

报告期内,公司确定了“种业+农业服务”的战略方针,并全面展开服务体系的建设。目前,公司拥有货币资金、理财资金等可用于并购的资金28亿,为公司后续并购提供了充足的弹药。海外方面,公司已设立隆平国际种业有限公司,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局。报告期内,公司在菲律宾选育出的3个杂交水稻品种已开始商业化运作,预计2016年下半年推出市场,公司海外市场拓展前景广阔。

给予“推荐”评级。预期16-18年公司每股收益为0.49元、0.63元和0.76元,对应18.99元市盈率分别为39倍、30倍和25倍,给予“推荐”评级。

风险提示

1、国家政策变更;2、粮食价格下降;3、自然灾害。