海源机械:业绩拐点已经显现,碳纤维之星冉冉升起

事件:2016年上半年公司实现营业收入8082.4万元,同比下滑6.3%,归属于上市公司股东净利润亏损1957.83万元,同比下滑8.3%,公司同时预告2016年1-9月份净利润区间在-800元—0万元,全年业绩转正拐点已经显现。

产品换型订单延后,复合材料下半年有望实现业绩快速增长。公司上半年复合材料轻量化业务继续保持稳定增长,二季度由于模板产品换型导致订单延后,对收入和利润的贡献有限,但该业务板块仍然实现了3274万元的销售收入,同比增长30.8%。随着模板产品换型在三季度完成,以及汽车轻量化制品订单开始执行,下半年公司复合材料制品将进入快速增长期。

新型建筑模板订单释放在即,汽车轻量化业务进展可观。公司上半年复合材料轻量化业务取得了新的市场与客户,研发进度也不断加快。新型建筑模板业务方面已与中铁系统多家公司已达成合作,地铁与地下综合管廊的已经开始应用,海外市场拓展与台湾客户签订了两年合计不少于20万平米模板的长期供货合同。汽车轻量化业务方面,公司上半年已经通过了宇通汽车、时代新能源、长安汽车、中联重工等用户的认证或招标,预计于下半年开始批量供货。

传统机械装备业务规模缩减,未来有望实现盈亏平衡。公司上半年机械装备业务实现销售收入4077万,同比减少22.6%。主要原因是公司由传统业务向碳纤维复合材料及汽车轻量化业务转型,主动控制规模降低亏损水平,未来有望实现盈亏平衡。

建筑压机龙头,轻量化明日之星。公司作为国内建筑压机龙头,在传统业务出现行业整体萧条时,开始向复合材料新型领域转型并已经取得实质性进展,随着公司复合材料订单的不断确定,公司有望迎来业绩反转与估值提升的戴维斯双击。随着公司碳纤维轻量化业务的继续推进,预计公司新能源汽车碳纤维车身部件生产线将在2017年3月份进行安装试生产,公司已经开始与多家车企接洽碳纤维轻量化部件的应用开发工作,碳纤维“明日之星”已经冉冉升起。

盈利预测与投资建议。碳纤维轻量化势在必行,我们看好公司在碳纤维轻量化材料方面的布局。上调公司2016-2018年EPS分别为0.08元、0.20元、0.34元,对应PE分别为239倍、96倍、55倍,上调公司为“买入”评级。

风险提示:碳纤维产品销量或不及预期;复合材料模板订单回报速度不及预期。