天赐材料:六氟磷酸锂维持高位,电解液大幅放量

事件:

8月22日晚天赐材料发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入8.01亿元,同比增长117.5%,实现归母净利润1.93亿元,同比增长556.8%,扣非后净利润1.91亿元,同比增长502%,基本每股收益0.60元。公司预计1-9月归母净利润将达到3.04亿元到3.19亿元,同比增长505-535%。

投资要点:

六氟磷酸锂盈利大增,公司盈利维持高位。

二季度公司实现营收4.56亿元,同比增长113.6%,净利润1.21亿元,同比增长606.2%,相比一季度进一步提升,主要因六氟磷酸锂价格继续维持高位,同时电解液出货量大幅上升所致。

动力电池电解液大增,下半年继续看好。

根据高工锂电数据,上半年国内电解液总产量为3.97万吨,同比增长65%,环比下降1.5%;二季度生产量1.92万吨,同比增长41.6%,环比下降6.9%。二季度国内电解液市场受新能源汽车政策影响,销量环比有所下滑。公司锂电池电解液收入同比增长,毛利率为,同比大幅增加百分点。参考市场同期价格,预计上半年公司电解液销售量在吨,同比增长,高于行业整体增速,这也充分体现了公司自产六氟磷酸锂的产业链优势。

六氟磷酸锂价格高位将延续至四季度后。

一季度六氟磷酸锂价格一度达到45万/吨以左右的水平,二季度开始碳酸锂价格有较大回落,但六氟磷酸锂价格仍然坚挺,目前价格仍在38万/吨左右。六氟磷酸锂的扩产周期一般需要1年以上,而国内新增的大量产能建设都在15年四季度左右,因此2015年开建的产能从2016年第四季度开始逐渐投入使用,到2017年集中释放。因此三四季度新增六氟磷酸锂产能较少,考虑到四季度电池的放量,预计六氟磷酸锂供需紧张的格局仍将延续。

动力电池电解液领先优势确立

公司在打造完整的电解液产业链方面处于国内领先水平,在三元动力电池电解液方面储备丰富。通过不断扩产六氟磷酸锂,公司动力电池电解液先发优势明显。此外公司在4月份公布的定增预案中计划建设2300吨新型电解质项目,其中包括2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂、年产150吨新型锂盐二氟磷酸锂以及年产150吨4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂,表明公司在面向未来的电解质研发及量产方面已经走在国?试水电池材料领域横向扩张公司在做好电解液的同时也在积极做电池材料领域的横向扩展,先后参股了江苏容汇通用锂业和江西艾德纳米进入磷酸铁锂正极材料领域,并在九江投产电池级磷酸铁项目。对磷酸铁锂电池材料等上游的布局,公司都采取了参股形式,保留了足够的灵活性来应对可能的风险。

维持“推荐”评级

公司毛利率水平超出预期,我们上调公司盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为4.17亿元,4.62亿元和5.13亿元,EPS分别为1.28、1.42和1.58元,PE分别为46倍、42和37倍,维持“推荐”评级。