宋城演艺:中报符合预期受益六间房壮大,布局泛娱乐产业链

上半年净利润同比增长56%,符合预期,主要受益六间房

上半年公司实现营业收入11.86亿,同比增106.96%,受益于六间房2015年8月份并表、去年同期基数低,剔除后其他业务收入6.64亿,同比增15.84%。归属上市公司股东净利润4.32亿,同比增56.09%,每股收益0.30元,符合预期。净利润增速低于收入增速主要因并表低毛利率、高销售费用率的六间房导致。

其中,二季度单季实现收入6.13亿,同比增71.22%,归属于上市公司股东净利润2.38亿,同比增长31.31%;两者增速环比下降。

毛利率同比降低,销售费用率增长明显

上半年公司整体毛利率同比降8.93点至63.96%,因并表的六间房毛利率51.4%比现场演艺毛利率79.9%低;销售费用率升7.41点至9.74%,一方面是因为公司上半年在营销端的发力显著(花痴节、汉服成人礼等),另一方面是因为并表的六间房销售费用率较高;管理费用率降1.68点至6.15%;财务费用率升1.42点至0.49%,因公司2015年8月借款6亿导致后续借款利息增加;投资现金流净额-7.89亿,同比降275.5%,因支付六间房股权款。

其中,二季度整体毛利率较同比降11.92点至65.86%,销售费用率升8.55点至9.84%,管理费用率降0.21点至6.53%,财务费用率升0.72点至0.12%,投资现金流净额-6.36亿,同比降505.15%;上述变化原因同上。

九寨、丽江项目增速高,六间房业务壮大,积极布局泛娱乐全产业链

现场演艺业务:丽江、九寨散客量均同比上涨超100%,其中丽江收入增29.75%,毛利率增5.27点;杭州宋城景区收入2.61亿/增17.39%;三亚收入1.70亿/增16.67%。启动“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目,尝试轻资产运营。继续积极推进上海世博、漓江、张家界项目。

六间房上半年月均页面浏览量6.32亿/+18.35%,注册用户数4,367万(其中移动端957万、较去年底增44.78%),月均访问用户3,410万,收入5.22亿元,预计全年有望超出承诺业绩。直销、分销平台上销售额均快速增长,通过独木桥和OTA平台实现的销售额同比均增长超70%;推出女团树屋女孩,打造粉丝经济;与美国公司SPACES合资开拓VR等业务。

公司线上线下业务稳步增长,轻资产模式利于二三线城市推广,推出女团完善泛娱乐产业链。预测16/17/18年EPS分别为0.65/0.90/1.05,目前16PE为37倍,给予“买入”评级。风险提示:六间房变现能力波动。