山东威达中报点评:优秀的管理运营能力,前瞻的智能制造布局

事件:公司发布2016年中报,上半年实现营收4.92亿元,同比增长21.76%:实现归母净利润4426万元,同比增长11.70%,扣非净利润3915万元,同比增长54.92%,业绩复合预期。同时公司披露2016年1-9月份业绩预告,预计实现归母净利润5552-8636万,同比-10% -40%(如15年不考虑威达精密追溯,增速为6%-65%)。

投资要点:

收购的德迈科是工业4.0核心标的,从工业大脑到整体解决方案的转变有望带动公司“十倍速”增长。德迈科5、6两个月业绩合并报表,贡献收入5620万元,净利润590万元,16年全年有望超额完成2100万业绩承诺。德迈科原本主营提供的电控系统集成及工业软件只占一个项目额的10%,目前转型为核心产品+整体解决方案的战略布局,机械能力的提升与验证速度惊人。精选三个行业且均斩获颇丰。物流行业机械难度阻力最小,食品饮料及精细化工领域具备传统优势,金属行业通过对山东威达的自动化改造积累经验并复制。同时德迈科在上述解决方案中,提供核心零部件如机器人、视觉系统等,并将解决方案进行模块化设计,兼具软件与硬件优势,符合工业4.0的方向,拥有巨大潜力。如果说今年是公司的布局之年,那么则可期待明年的爆发。

上海拜骋受益锂电PACK行业快速增长,贡献利润2179万元,同比增长56%。

受益于电动工具无线化趋势及锂电池PACK行业高走,上海拜骋延续一季度的高增长,上半年拜骋实现营收1.13亿,同比增长33%,净利润2179万,同比增长56%。电动工具PACK部分与主业协同明显,新业务拓展如特斯拉授权电动玩具车电池包、轮椅电池包等均受益于过硬的品质而屡获订单。

钻夹头传统业务稳步增长,表征优秀的管理与运营能力。钻夹头业务连续十五年全球第一,常年全球市占率在40%以上,并有不断提高的趋势。拆分来看,钻夹头上半年实现收入2.08亿,同比增长2.46%。公司是金属加工领域的隐形冠军,借助与德迈科的协同进行生产线的自动化改造,将进一步提高企业的竞争力。另外威达精密1-6月业绩并表,贡献利润414万,预计全年将超额完成790万业绩承诺。

维持“强烈推荐”。预计公司16-18年实现归母净利润1.5/2/2.4亿元对应EPS为0.36/0.48/0.58元,增速88%/34%/20%,当前股价对应PE 32/24/20X。公司传统机械产品稳步增长,拜骋受益锂电PACK行业发展,德迈科将完成从软件分包到系统集成的转型。“三驾马车”相辅相成,给予17年35倍PE,目标价17元,强烈推荐。

风险提示:转型智能制造发展不及预期:业务拓展速度不足丧失先发优势