张家界:区域游客逆势高增长,景区线路深度待开发

报告摘要:

2016年上半年公司实现营业收入2.42亿元,同比减少0.11% ,其中第二季度实现营业收入1.52亿元,同比增长-13.64%;实现归属股东净利润3504.90万元,同比减少29.15%;扣非净利润3518.26万元,同比减少28.65%。

杨家界索道分流明显,有待景区线路进一步开发:由于原先的天子山索道于今年春节重新开放,对杨家界索道的分流作用明显,营业收入同期减少45.61%,短期内综合毛利率有所下滑。不过,两条索道并存的状况仍处于培育期,尚需旅行线路的进一步开发来提升游客转换率。

取消联票带动客单价提升,多元化选择惠及游客:环保客运人次增长15.16%,直接反应景区游客稳健增长。随着今年联票制度的改革,各个分属景区都拥有独立票价,客单价有一定提升。十里画廊与宝峰湖受讲个因素影响,增速低于景区平均水平。预计今年开开发的张家界玻璃桥等项目可能仍有一定的分流效应,但随着游客平均逗留时间的延长和消费水平的提升,公司旗下景区在中长期仍将受益于张家界区域的客流增长。

天气影响不显著,业绩达标确定性强:根据气象统计,张家界地区今年相较于其他长江流域景区,受到极端天气影响不显著,全市客流仍逆势大幅增长37.09%。下半年高增长有望延续,公司业绩目标的完成确定性强。

投资建议:公司除杨家界索道外,业绩表现稳定。受益于张家界地区游客人次的逆势上扬,景区资源中长期仍具有优异的开发潜质,暂不考虑大庸古城项目预计2016-2018年,三年EPS 复合增长率达3.61%,首次覆盖,予以增持评级。

风险提示:杨家界索道受到分流影响持续期或延长