美盛文化:业绩稳步上升,坚定走IP核心路线

美盛文化公布2016年中期报,2016年上半年营业收入实现1.92亿,同比增长31.85%;归属于上市公司股东的净利润为0.45亿,同比增长71.65%。营业收入的增长,主要来源于销售渠道强力建设及合并范围增加所致。衍生品和动漫游戏成为业绩增长主要贡献,传统业务衍生品销售营收主要来自IP衍生品销售。IP衍生品营收达到1.23亿,同比增长28.15%,毛利率同比上涨9.4%,而传统衍生品营收为0.32亿,同比去年下降9.6%。

在衍生品方面,受迪士尼开园带来的流量影响和魔兽大电影的较高票房使得公司在IP衍生品方面拥有较高的增速,而在产品设计上通过减少原材料消耗降低产品成本,从而提高公司的盈利能力。同时受下半年海外节假日的影响,预期衍生品方面增量可观。动漫游戏业务业绩增速最为抢眼,营收为0.34亿,同比增长282.87%,毛利率同比上涨10.47%,主要是由于动画作品《星学院第二季之月灵手环》、《莫麟传奇》、《爵士兔》,和《小小勇者村》、《纸牌三国》等游戏的贡献。

部署丰富的平台资源,打造立体化全方面的销售通道。公司在销售费用较上半年增长达到223.39%,主要是由于公司加强销售渠道投入导致。公司秉持着平台是衍生品转化收益的通道的战略,积极完善平台布局,在海外方面公司收购荷兰渠道商ScheepersB.V.,整合线上线下销售平台,同时和JakksPacific设立合资子公司引进国外IP衍生品;国内方面则是搭建了,悠窝窝,酷米网,美盛游戏平台,星梦工坊,漫画分发平台等,公司形成了漫画,文学,游戏于一体的泛娱乐综合平台,为公司长期发展带来了平台资源优势。

加强IP方面的培育与创造,增资构建IP文化生态圈,公司非公开发行股票募集30亿资金,其中9.3亿用于购买真趣网络,进一步补充内容发行和运营环节。21亿元用于构建IP文化生态圈,使公司在IP源头端具有优势地位,为后续文化全产业链格局的构建提供保障。

估值与建议:看好公司以原创内容作为产业发展和衍生品发展基础,建立“自由IP+内容制作+内容发行和运营+衍生品开发+线下线上零售渠道”的文化生态圈。预计公司2016-2018年EPS为0.39、0.51、0.64,给予公司“增持”评级。

风险提示:游戏无法按期上线、电视剧收视率不达预期、市场份额占比低。