金明精机半年报点评:膜设备迈向高端,大健康打开空间

事件:

公司报告期内营业收入1.74亿元,归属上市公司股东净利润2523.90万元,扣非后归属上市公司净利润2244.37万元,同比增长0.80%、1.86%、-5.69%。

观点:

公司发展战略明确,主营业务增长平稳。报告期内,公司制定了明确的“双轮驱动”长期发展战略,以智能装备为核心,打造智能工厂为重点,建立智能生态圈为目标实现“金明工业4.0”以及布局康复机器人进军大健康领域的“健康金明”。公司业务和子公司发展紧紧围绕和贯穿战略规划,在国内宏观经济增长速度放缓、工业制造业转型阵痛和同行业业绩普遍下行的情况下,实现营业收入1.71亿元,同比增长0.8%,净利润同比增长1.86%的稳步发展,其中子公司远东轻化装备作为公司的塑料机械和成套包装设备的生产厂家,营业收入实现为4131.32万元,同比增长18.86%,营业利润320万元,同比增长高达559.65%。从业务模块看,薄膜吹塑机营业收入同比下降4.28%,毛利率增长1.19%达到42.32%,仍为利润的主要贡献模块,薄膜/纸加工成套设备营业收入增长7.30%,毛利率略有下降,其他设备和塑料制品业务收入高速增长52.26%,毛利率同比增长3.13%。

着力高增长应用领域设备研发,智能工厂建设前景明朗。公司为国内市场全产业链薄膜生产设备龙头,具备先进的核心设备生产技术,目前销售收入结构为食品包装40%,农业30%和其它领域30%,国内市场占有率75%。报告期内,针对不同产业对膜生产设备的层次需求,公司筹备以非公开发行股票方式募集资金6.7亿元,在农业、医疗护理,以及高功能特种膜领域重点布局产品研发。

在农用领域,公司已开展高质量农用生态膜智能装备项目,致力于改善当前国内农膜制品结构不合理现状。调查显示,目前国内中高端农膜仅占农膜总产量22%,与发达国家70%的占比相差甚远,市场前景及利润空间广阔。在医疗护理领域,公司透气膜吹塑装备已完成图线设计进入部件生产制造阶段。透气膜是医疗防护用品和个人护理用品的关键原材料,伴随我国人口结构变化及消费升级对高舒适性和功能性护理产品的需求增长,透气膜需求量年复合增长率已达10%,透气膜吹塑装备市场潜力凸显。

公司着眼高功能特种膜产业,如光伏膜、锂电膜和军工用膜等,目前已取得三级军工保密资格,市场拓展在未来也将伴随“民参军”政策刺激向军方倾斜。该类膜产品技术水平要求高,目前国内大部分设备的自动化、智能化、精细化及数字信息化水平无法达到生产要求。公司融合强大的技术研发能力、自动化智能化设备和云数据平台,以打造智能工厂方式形成高功能特种膜设备提供到生产方案解决一体化服务。SmitherPira调研数据显示,全球特种薄膜市场规模到2018年将达291亿美元,目前消费量增长率最高的区域为亚洲和拉丁美洲,中国对特种薄膜近年来需求强劲,2018年有望超越美国成为全球最大特种膜消费市场。报告期内,特种高效节能多功能膜成套装备技术改造项目工程进度已达59.61%,公司在高功能特种膜设备技术研发、智能软件控制及云数据技术、控制系统及基础理论方面长期合作伙伴均为国内外顶尖生产厂商及科研机构,智能工厂项目实现前景明朗,有望成为拉动业绩高速增长的强大驱动。

布局“大健康”领域,康复机器人将为业绩增长助力。公司外延发展战略布局大健康产业,以自有资金建立的子公司金明智能装备研究院在构筑工业制造智能技术平台的同时,整合发挥上市公司品牌、技术及资源优势,与清华大学机械工程系协同合作开发康复机器人技术,致力于填补国内市场康复机器人空白。人们对于健康日趋重视,国内人口老龄化趋势已成共识,而医疗康复行业发展相对发达国家起步较晚,相关设备自主研发及进口替代市场潜力巨大。2016年初国家三部委联合发布《机器人产业发展规划(2016-2020年)》鼓励医疗康复及助老助残领域机器人研发生产,大观研究(GrandviewResearch)根据当前全球医疗机器人发展趋势预测,未来五年全球广义康复机器人市场规模年复合增长率将达37%。当前国内智能技术创新、云数据计算平台和机器人产业高速发展为医疗康复行业注入动力和机会,康复机器人已在行业风口。公司以成为康复机器人行业标杆为目标,凭借多年高端制造业技术和智能化数据平台优势,从康复机器人入手打造未来康复治疗一体化服务,发展路径清晰,将对业绩发展产生积极影响。

结论:

金明精机是国内塑料薄膜吹塑设备制造龙头企业,技术创新和品牌等竞争优势明显,具备提供全系列薄膜装备及方案服务的强大实力。报告期内,公司“双轮驱动”中长期发展战略清晰明确,以成为行业标杆和引领行业发展趋势为战略目标,着重开展高增长下游应用领域的设备研发创新,智能工厂项目进展顺利;外延进军康复机器人产业,临床试验处于完善过程中,成熟产品将在合适时机落地,市场潜力可期。另外,公司国内市场占有率已达75%,取得军工资质后产品应用领域进一步拓宽,同时海外市场也在加速推广中。我们看好公司中长期业务布局和业绩发展趋势,预计公司2016年~2018年的营业收入分别为4.09亿元、4.96亿元和5.74亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.54亿元、0.64亿元和0.95亿元,每股收益分别为0.22元、0.26元和0.39元,对应PE分别为68.06X、57.06X、38.14X。首次覆盖给予“推荐”评级,给予6个月目标价16.5元。

风险提示:下游需求低迷、“金明工业4.0”战略发展不及预期、康复机器人研究进度不及预期。