康弘药业:朗沐销售收入快速增长102%完全符合我们预期,继续看好朗沐今明两年放量、放利润驱动公司业绩快速增长

事件:公司今日公告了2016年中报,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为11.6亿元、1.78亿元、1.79亿元,同比分别增长了30.7%、39.1%、44.3%,EPS0.27元,业绩完全符合我们20160711《32家重点公司中报前瞻》中40~50%%的预测。

2016年中报回顾和分析:

朗沐销售收入快速增长102%完全符合我们预测:朗沐是公司重磅专利生物药,2016上半年销售保持强劲增长,实现收入2.24亿元、同比增长102%,毛利1.96亿元、同比增长114%,毛利率同比大幅上升了4.96个百分点、达到87.47%。今年上半年朗沐贡献净利润2023万元,而去年全年实现收入2.67亿元、对应释放利润仅1400万,利润释放完全符合我们预期。我们在20160529《康弘药业深度研究》中判断:2014年3月上市的朗沐,今年、明年将进入销量快速增长期,利润快速释放,先抢市场后出利润是公司策略。公司今年1月已经完成股权激励,负责朗沐销售的殷总是重点激励对象,公司将以2014年净利润为业绩考核基数,明年1月份首期行权40%,朗沐销售的激励机制完善。

单季度来看:Q2收入6.4亿元、销售费用3.87亿元、归母净利润7615万元,同比分别增长30.8%、31%、27.2%;而Q1收入5.2亿元、销售费用2.7亿元、归母净利润1.02亿元,同比分别增长30.6%、25%和49.6%。Q2销售费用增速明显高于Q1,主要原因是,公司的加大了重磅专利生物药--朗沐的专业化学术推广力度,使得Q2销售费用环比增长1.2亿元至3.9亿元。

中成药和化药是公司业绩快速增长基石。2016年H1,中成药和化学药这两类产品合计实现收入9.4亿元、同比增长20.5%,增速远高于去年同期的13.9%,毛利率90.53%、同比提升1个百分点。

我们维持保守业绩预测和增持投资评级。鉴于朗沐的类似产品在国外已获批4个适应症,而国内康弘和诺华只获批其中1个适应症--治疗湿性年龄相关性黄斑变性;另外3个适应症有望陆续获批,其潜力空间巨大。继续看好朗沐今明两年放量、放利润的黄金增长期,我们维持保守预测公司2016~2018年业绩将实现快速增长,净利润同比增长32%/28%/25%,EPS0.77/0.99/1.24元,对应2017年预测PE51倍,朗沐先抢市场后出利润,我们建议长线投资,维持“增持”评级。

风险提示:业绩增速低于预期。