博晖创新:HPV迎来爆发式增长,血制品业绩逐步提升

投资要点

业绩总结:公司发布2016年中报,实现营收1.9亿元(+238%)、归母净利润1226万元(+33.7%)、扣非后归母净利润1202万元(+13%)。

元素检测业务回暖,血制品增厚业绩。(1)单季度来看,2016Q2实现营收1.3亿元(+280%)、归母净利润995万元(+113%)、扣非后归母净利润1071万元(+79%),同比增速和环比增速都出现大幅度提升,主要是受到河北大安和Advion并表带来的积极影响。(2)在微量元素检测领域,母公司实现营收6821万元(+29%)和净利润1510万元(+18%),主要是因为元素检测业务回升带来稳定增长且分析仪器业务快速增长。(3)在血制品领域,河北大安实现营收8177万元,并实现扭亏为盈,净利润约为2000万元,并表为公司贡献951万元净利润。随着河北大安恢复正常经营且肌丙在2015年底获批上市,库存血浆将逐步转化为实际利润,预计可顺利实现2016年达到4704万元净利润的业绩承诺。广东卫伦由于采浆量不足而出现亏损669万元,但随着新浆站投产采浆预计2017年采浆量将出现大幅度提升,在量价齐升的大趋势下将迎来业绩反转。(4)在质谱检测领域,Advion实现营收4457万元,但由于研发和推广费用高,亏损1200万元,然而随着销量增加有望迎来高速增长。

HPV检测市场空间大,迎来爆发性增长。我国宫颈癌发病率约为9.9%,居世界第二,据估计HPV检测的市场空间约为300亿元。公司的HPV检测产品基于微流控技术,具有精确度高、灵敏度高、反应快、成本低的特点,全自动全封闭的芯片技术在避免样品污染的同时,也降低了操作者的技术门槛,有望在活检及PCR技术薄弱的三甲以下医院和第三方实验室实现快速推广。HPV检测试剂盒已经于2016年6月份上市,预计从下半年开始将迎来爆发式增长。

血制品盈利能力提升空间大,有望成为新的业绩增长点。通过外延并购,公司进入持续景气向上的血制品行业,对河北大安和广东卫伦分别持股48%和30%河北大安目前虽然只有白蛋白和肌丙上市销售,但在研品种较多,预计狂免和破免有望年内上市,其他产品也将陆续上市,从而大幅度提升盈利能力。广东卫伦血制品批文多但2015年采浆量仅30吨左右,随着新浆站运营,预计2017年采浆量有望突破100吨,逐步实现扭亏。河北大安的采浆量优势与广东卫伦的产品优势形成互补,如血浆组分调拨事宜顺利获批,将带来巨大的业绩弹性盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS(摊薄)分别为0.04元、0.06元、0.09元,对应PE分别为279倍、176倍、115倍。考虑到HPV检测产品市场前景广阔且微流控平台扩展性强,血制品业务盈利能力提升空间大,维持“增持”评级。

风险提示:HPV检测产品放量或低于预期;血制品组分调拨进度或低于预期。