国电南瑞:智能电网龙头,资产注入承诺临近

智能电网龙头,稳定增长可期

公司是智能电网龙头企业,在变电站自动化、继电保护、配用电自动化等领域,公司都拥有很强的竞争实力并处于国内前列。在电网调度自动化领域,国电南瑞一直处于国内绝对领先地位。未来高毛利的调度业务仍将维持稳定,而受益于电改带来的增量配电业务的发展,公司有望在这一领域有所斩获。

电改催生交易平台需求,公司先发优势明显

电改后交易平台的建设持续推进,因交易平台与调度平台之间拥有很强的相关度及协同度,而公司在调度系统方面具有绝对和垄断的竞争实力,所以公司在交易平台方面的竞争力也不言而喻。

电动汽车充电桩业务收益行业需求爆发

电动汽车发展催生充电桩需求,国网公司也积极响应国家号召,开始了大规模建设充电桩的步伐,预计全年投资额在50亿以上。公司是国网旗下优质的充电设备供应商,国家电网近三年来的充电桩设备招标中,公司中标份额领先。从2016年初至今,国网已进行两次充电设备招标,公司市场份额排名第一。

风险提示

资产注入承诺不兑现的风险。

资产注入可期,有望迈进千亿市值

2013年,国电南瑞向集团非公开增发时,国网电科院、南瑞集团曾经承诺将在重组完成后3年内解决同业竞争问题。目前承诺期临近,资产注入预期增强。

从历次资产注入情况来看,注入资产的评估价值都远低于当时国电南瑞PE水平,资产注入业绩增厚明显。如承诺的南瑞继保、中电普瑞和普瑞特高压能够按惯例注入,则业绩增厚明显,公司市值有望向千亿市值迈进。

给予“买入”评级

我们预计2016/17/18年,公司营业收入分别为107.90/121.33/135.11亿元,同比增长分别为11.5%/12.4%/11.4%;净利润分别为14.77/16.79/19.34/元,同比增长分别为13.7%/13.7%/15.1%,每股收益分别为0.61/0.69/0.80元,考虑到资质注入的可能,我们给予2017年30倍PE,合理估值20.70元。