唐人神:重启收购比利美英伟,内生外延进入快速发展期

事件:8月22日,公司发布公告与深圳比利美英伟生物技术股份有限公司(以下简称“比利美英伟”)股东李职签订《投资合作框架协议》,公司以现金1.63亿元受让李职持有的比利美英伟51%股份。

重启收购比利美英伟,完善饲料产品布局。公司于4月发布公告拟定增购买比利美英伟90%股权,后因比利美英伟审计工作未完成撤销。此次签署协议完成收购比利美英伟51%股权,显示了公司通过内生外延布局养殖全产业链的坚定。比利美英伟是一家生产猪用预混料、浓缩料、配合料企业,其产品为技术门槛和毛利率较高的乳猪用教保料及其对应预混料、浓缩料。同时,比利美英伟承诺16-18年实现净利润不低于3000/3300/3630万元。公司此次重启收购比利美英伟,可弥补公司自身在高端料上的不足,完善饲料产品结构,提高盈利能力。

布局养殖全产业链,迎接猪价高景气。能繁母猪补栏进度低于预期,意味着17年猪价有望高位震荡。公司从15年加大商品猪养殖领域的布局,一方面通过合资企业、“公司+农户”等方式自建产能,另一方面通过收购龙华牧业加速产能储备。预计16年生猪出栏约25万头,养殖业务的拓展将极大提高公司的盈利弹性。

饲料景气回升,迎盈利黄金期。2016年是饲料行业盈利反转年。上半年得益于玉米原料下降,毛利提升,叠加前端料销量的结构性增长。

下半年随着生猪存栏的回升,饲料行业将迎来单吨毛利在高位,同时销量全面增长的黄金盈利期。目前,行业景气逻辑正逐步兑现。而公司积极调整产品及客户结构,加大前端料的销量占比,在行业景气中迎来新一轮发展期。

投资建议:预计,2016/17/18年,公司净利润分别为2.41亿/3.46亿/4.14亿元,同比增长194.53%、43.66%、19.68%,对应EPS0.49/0.7/0.84元,维持“买入-A”评级,6个月目标价18元。

风险提示:疫病风险;政策风险;猪价不大预期风险;