华光股份:国联集团助力,百亿华光启航

投资要点

事件:公司发布公告,拟向国联集团通过发行股份的方式吸收合并国联环保100%股权;拟向锡洲国际和锡联国际通过支付现金的形式分别购买其持有的友联热电和惠联热电各25%股权;拟进行2016年员工持股计划。

国联环保整体上市,重组方案大超预期:本次吸收合并后,国联集团将直接持有华光股份73.2%的股权,国联环保将实现整体上市,有助于消除国联环保及下属非上市子公司与华光股份可能存在的同业竞争。国联环保主要业务有锅炉制造、地方能源供应、电站工程与服务和环境工程与服务,2015年归母净利约6.2亿元。华光股份将发行4.27亿股,发行价格13.8元/股,对应价格59亿元,交易完成后,华光股份的市值和盈利能力将实现飞升。

承国企改革,地方国企员工持股第一股:公司通过向华光股份2016年员工持股计划及国联金融2名特定投资者非公开发行股份的方式来募集本次发行股份的配套资金,股价均按13.84元/股计算。《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》已经在18日由国务院国资委对外下发。《试点意见》对开展员工持股试点涉及的试点企业条件、持股员工范围、出资入股方式、入股价格、股权结构、持股比例、股权流转等关键事项,都提出了明确要求。华光的这次员工持股计划合计不超过1338人,对应公司2015年员工2279人计算,大部分员工能够参与员工持股,是激发国有企业内在活力的重要举措。

盈利预测与投资建议:若上市公司按原业务及股本计算,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.75元和0.86元,对应PE分别是26倍、21倍和18倍。若按照国联环保整体上市计算,公司总股本将增至5.84亿股,2017年上市公司净利润约7.5亿元计算,预计2017年EPS为1.28元,对应PE为11倍。考虑到公司在光伏等新能源业务的快速增长,在环保能源装备制造领域的持续发展,维持公司“买入”评级。

风险提示:节能环保型锅炉替换进程或不顺利风险、光伏电站建设工程或不顺利风险、整体上市重组方案推进或不及预期风险、汇率风险。