东安动力2016年半年报点评:本部扭亏+三菱稳增,拐点或到

本部业绩扭亏,东安三菱业绩增长105%

东安动力发布2016年中报,公司2016年上半年实现营收11.98亿元,同比增长97.2%;归母净利5564万元,同比减少17.48%。其中,本部实现五年来首次经营性盈利463万元,东安三菱贡献投资收益5043万(同增105%)。不同于2015年依靠收回哈飞1.2亿负债实现盈利,今年公司业绩是质的飞跃。业绩提升主要原因:本部优质产品替代提高盈利能力(M系列发动机销量大幅度提升)+子公司东安三菱配套长安畅销车型(CX70等)提升业绩。

本部M系列产品替代实现客户升级,大幅度提振销量

受M系列产品市场需求大幅增长带动,公司上半年累计销售发动机15.03万台,同比增长99.50%,其中M系列销量14.46万台,占比高达96.19%(15年M系列占比70%)。我们认为,公司通过产品替代,客户从哈飞、昌河转向北汽、长安,同时配套由微客转型MPV/SUV,已进入M系列产品时代。

东安三菱新车CX70/CS95上量+毛利提升助力业绩

东安三菱上半年投资收益5043万,同增105%,主要得益于1)16年新增配套两款车型CX70/CS95,上半年销量大幅提升;2)上半年产品召回影响消化,公司毛利率上升。我们认为,东安三菱16年进一步打入长安体系,给予整年67%同比增速,预计全年净利3亿左右,贡献投资收益1.1亿元。

新产品储备较多,值得重点关注

公司新产品主要围绕新能源汽车及传统核心零部件。电动车增程器:对北汽新能源汽车搭载DAM10E增程器国家科技支撑项目,已完成国家科技部审批手续进入执行阶段;电动车减速器:匹配众泰进入量产,并开始匹配北汽新能源、保定长客;电动车变速器:BS14R后驱变速器匹配神麒电动车开始量产;新开发的T18R新型变速器开始匹配北汽昌河MPV;东安三菱6AT变速箱:16年上半年装试分装生产线及配套设备招标启动,我们预计明年或有望小批量生产。

本部扭亏三菱稳增,新产品推出,给予“买入”评级

我们认为:1)本部通过M系列产品替代实现业绩扭亏;2)东安三菱融入长安体系销量稳增,未来两年将进入业绩释放周期。我们预测16/17/18年EPS分别0.37/0.47/0.59元,对应PE分别28.7/22.8/18.1。首次覆盖,给予“买入”。