越秀金控:“百货+金融”双轮驱动,重点打造地方金控平台

报告摘要:

2016年上半年,公司实现营业总收入19.69亿元,同比增加40.44%,归属于母公司所有者的净利润为2.22亿元,同比增加100.62%,实现每股收益0.13元。公司经营业绩的大幅提升得益于对广州越秀金控收购的完成,自5月1日起纳入公司合并财务报表。金融板块业务对营业收入和净利润的贡献分别为7.08亿元和1.23亿元,分别占比35.96%和55.41%。

动态点评:

收购越秀金控,转型“百货+金融”双主业模式。报告期内,公司成功完成非公开发行股票11.23亿股,募集资金约100亿元,完成对于广州越秀金控100%股权收购。通过此次定增,将越秀金控整体金融业务纳入旗下,布局证券、租赁、产业基金、担保和小贷等多个金融领域,丰富原先单一的百货主营业务,增添强劲的利润增长点。2016年下半年,随着后续管理架构的重组,公司将积极拓展经营范围,促进多元化的金融业务体系与传统百货业务的资源整合,进一步推动公司“百货+金融”双主业的战略转型。

股东资源丰富,金控平台推动协同效应最大化。目前公司最大股东为广州市国资委(41.69%),其他重要股东有广州国资发展控股有限公司、广州越秀集团有限公司、广州地铁集团有限公司等七家企业均为国家出资企业,公司有望依托各金融业务平台与百货业务以及越秀集团、广州地铁等体量庞大的公司股东资源,开展一系列融融协同和产融协同,实现综合效益最大化。

打造以证券为核心的金控平台,逐步完善金融板块布局。公司作为广州市重点打造的金控平台之一,目前拥有广州证券、越秀租赁、越秀产投、广州担保、越秀小贷等多家金融机构,下一步将围绕着证券为核心打造综合金融控股平台。通过此次定增,公司向越秀金控增资11.23亿元,用于补充广州证券的运营资金。2016年上半年,广州证券实现营业收入和净利润分别为14.88亿元和4.76亿元,同比分别下滑23.76%和11.95%,降幅低于同业平均。

此外,广州证券积极推进向综合金融服务商的转型,资本中介业务管理规模达到近千亿元,较2015年底增长超过100%,优势业务的行业排名进一步提升。下半年将加速全国布局,已获批在全国设立27家分公司和93家营业部;并拟投资20亿港元在香港设立全资子公司,开辟国际业务。随着公司净资本实力的扩充,各项业务领域有望加速拓展,推动业务规模和盈利能力实现有效地提升。

此外,越秀金控旗下越秀租赁也实现快速发展,作为是华南地区资本规模最大的外商融资租赁公司之一,公司以城市基础设施租赁为核心,上半年实现项目投放53.45亿元,营业总收入和净利润分别为4.74亿元和1.33亿元,同比分别增长47.34%和223.51%。作为广东省国企融资租赁服务的重要提供商,越秀租赁与大股东旗下其他公司存在巨大业务协同与合作潜力,并有望借助于上市公司平台,实现经营规模的快速扩张。

公司通过收购越秀金控,将实现其“百货+金融”双主业战略布局。作为广州市国资委旗下唯一金控平台,将有望充分利用上市公司的融资渠道以及股东的丰富资源,实现各项业务的快速扩张以及资源整合。预计公司16-18年EPS为0.39元、0.55元、0.61元,对应PE为37倍、26倍、24倍,给予“买入”评级。

风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。