天邦股份:业绩大幅增长,持续高增长可期

事件:8月22日,公司发布2016半年度报告。预计2016年度1-6月份实现营业收入10.80亿元,同比增长5.87%;归属于上市公司股东的净利润2.03亿,同比增长1059%。同时公司预计1-9月净利润为3.4-4亿。

我们的分析和判断:

1、养殖板块:出栏量环比大幅增长,提供业绩弹性。公司上半年整体出栏约21万头,肥猪均价19.55元/公斤。其中,一季度净利润约0.7亿,预计二季度净利润1.33亿,环比增长约100%。二季度一方面生猪价格稳定在高位,另一方面,公司出栏量环比大幅提升,单二季度预计出栏量约13万头,以头均800元净利润假设,二季度养殖板块贡献业绩约1亿元。本轮猪周期,养殖户补栏较为理性谨慎,预计16-17年猪价持续在高位,随着公司出栏量进一步提升,将贡献高业绩弹性。

2、疫苗、饲料板块:接棒养殖盈利,持续高增长可期。1)疫苗:公司圆环产品品质市场领先,而目前免疫覆盖率不到20%,在养殖高盈利背景下,免疫率有望加速提升,圆环疫苗有望保持持续高增长。同时公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推进顺利,将成为公司疫苗业务的新增长点。上半年实现销售收入7568万元,同比增长14.83%。

2)饲料板块:稳健发展,存栏量提升将提升猪料销量。公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主,饲料业务较为稳定,现金流良好,保障公司发展基础。上半年实现销量为14.31万吨,同比增加3.66%,其中水产饲料销售5.77万吨,同比增加21.39%。随着养殖户加大补栏,预计将带动猪料需求,饲料业务有望稳健提升。

3、合资设立产业基金,外延扩张有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链,一方面成立产业基金,为上市公司储备优质标的,有利公司打破发展天花板,实现外延增长。

盈利预测及投资建议:我们预计16-18年归属于母公司股东净利润分别为4/5/6亿。公司养殖业务将迎来反转,疫苗业务有望保持高速增长。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价14元。

风险提示:猪价上涨不达预期;