金新农:受益养殖高景气,中报业绩大幅增长

事件:近日,金新农发布16年中报,2016年上半年公司实现营业收入11.71亿元,较上年同期减少7.60%;实现归属于母公司的净利润8,280.29万元,比上年同期增长138.98%。基本每股收益0.22元/股。公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.11亿-1.38亿元,同比增长25%-55%。

点评:

投资收益激增,净利润大幅增长。公司自2015年起通过股权合作等方式入股优秀养殖企业,随着猪价不断攀升,投资收益实现爆发式增长。2016上半年畜牧养殖业务实现投资收益4,492.26万元,净利润3,818.42万元,占归属于上市公司股东的净利润的比例为46.11%。当前猪价行情较为稳定,能繁母猪存栏仍在下降,生猪存栏尚有很大增长空间,我们预计猪价今年将持续高位,预计公司2016年全年养殖板块投资收益将持续增长。此外,新增控股子公司盈华讯方、华扬药业贡献净利润2,007.11万元,占合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为24.24%。

饲料销量稳步增长,生猪补栏。上半年,公司饲料销量32.86万吨,较上年同期增长33.14%;实现饲料销售收入106,605.25万元,较去年同期增长17.14%;饲料毛利率为14.70%。主要是由于规模化战略客户增量,公司围绕规模化猪场提供深度服务,协同效应逐步显现,饲料销量稳步增长。尤其是以教槽料、乳猪料、种猪料为核心的产品整体需求有明显好转,商品猪配合料稳中有升。2016年3月起,我国生猪存栏逐步扩充,饲料需求的逐渐扩大。当前规模化养殖户补栏积极性较高,将带动公司饲料销量持续增长,保障公司业绩稳步上升。

积极整合产业链,打造养猪综合服务平台。2015年,金新农完成了盈华讯方重大资产项目重组,参股新大牧业,控股华扬动保,成立有极信息公司、前海大易、养猪事业部,初步建立了以饲料为核心的产业链布局,促进产业资源的高效整合,实现公司战略发展规划。2016年上半年,公司发起设立产业投资基金,继续加强与优秀养殖企业的战略合作,设立融资租赁公司、探索猪场信息化管理,向着产业链一体化方向发展,积极打造规模化养猪企业综合服务平台。

盈利预测及评级:由于金新农积极对外投资,为公司业绩带来新增长,猪周期将带动饲料需求大幅增长,我们预计今年将持续高速发展。根据公司最近股本,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.49元、0.64元、0.74元。维持对公司的“买入”评级。

风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。