创维数字2016年中报点评:经营数据靓丽,现金流业务+转型业务齐头并进发展快车道

事件:

创维数字8月18日晚发布2016年半年报显示,公司2016年上半年实现营业收入30.74亿元(同增39.58%),实现归属上市公司股东净利润2.69亿元(同增64.32%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.49亿元(同增72.46%),对应EPS达到0.2699,同增64.37%,剔除液晶器件后营业收入及归属上市公司股东净利润分别同增75.54%和70.78%,内生业绩高速增长。

投资要点:

内生业绩持续高速增长,公司发展进入快车道。中报显示,公司营收和净利润大幅增长;剔除液晶器件并表影响之后,剔除后营业收入同比增长75.54%,剔除后归属上市公司股东净利润同比增长70.78%,我们剔除2016年1-6月份Strong集团净利润影响后粗略估计净利润内生同比增速仍有44%,公司发展进入快车道。 业务数据靓丽,现金流业务稳健快速发展。本期公司各项业务数据靓丽:

1)国内有线电视运营商市场板块实现营收6.61亿,销售数量同增10.78%,继续增大了市场占有率;且加速发展DVB+OTT智能终端,以国内各省级广电网络公司为单位全面铺开,从而有力助推直播、OTT视频、宽带和其他增值业务开展;ONU、CM、EOC、等接入网络中断的需求及销售将成为未来新增长点;

2)子公司创维海通与广电运营商“广电+互联网”信息服务业务以WiFi网络和通讯移动终端APP开始大规模覆盖医院,目前分别在山西、河北、湖南、广东、重庆、江西、北京、贵州、山东等已落地的三甲及以上医院达到37家(其中28家签完协议),本年度内计划覆盖医院数量60家(争取100家),日活达到15万,基于用户大数据平台的精准营销,下半年将实现营收;

3)互联网OTT智能终端放量增长,营收达到5.23亿(184.61% YoY)。其中,OTT线上渠道收入同增351.94%,线下渠道收入同增179.69%,新增互联网OTT应用商店合作应用方13家(包括视频、游戏、市场、健康、理财等多个类别),线上商店应用数1023款并正在增加。

4)海外市场实现销售12.87亿元(含Strong集团的4.89亿元),同增169.62%,海外市场受益于欧洲法国等国家将所有的数字电视广播转换为MPEG4以及高清格式的政策以及2016年下半年德国等DVB-T向T2 HEVC的整体转换,将促进海外市场销售增长。

转型业务方面成果卓著:1)蜂驰电子本期实现营收2010.88万元,实现家庭终端服务整体解决方案,市场占有率、品牌合作、产品推出正不断进步;2)汽车智能公司实现营收1431.93万元,重心从汽车后装市场向前装市场转型,并将以整车中控系统、智能车载终端、智能液晶议标、智能辅助驾驶系统为重点;3)基于游戏板块与腾讯全面首要的战略合作,2016年7 月正式通过线上、线下渠道同步发售miniStation 微游戏机TV 版,其中线下渠道首先通过创维、乐语、天音、怡亚通等6000 多家渠道店销售,公司也在积极实施及推进miniStation微游戏机VR 版的研究与开发。 ministationTV结合家庭娱乐的巨大市场和解决移动电竞痛点有望获得放量。公司于7月中旬与腾讯共同发布miniStation,并推出腾讯MMEC移动电竞娱乐赛。1)京东首期预约超10万台售罄,基于发布时间和审慎性考虑,我们预计今年销量有望达到40万台;2)我们再次强调家庭娱乐市场为端游、手游、页游、影视等红海的背景下,内容巨头必争的巨大蓝海市场,市场容量和可行性已经获得世界成熟国家的验证,借助miniStation进入家庭游戏市场有望为公司业绩带来巨大增量;3)miniStation解决移动电竞比赛观赏性、设备稳定性的问题,有望借助腾讯强推的MMEC移动电竞娱乐赛获得普遍认可和放量。

ministationVR版领移动VR之风预计于四季度上市。miniStationVR版为移动VR属性,我们认为移动VR结合轻度的VR直播、VR视频、轻度VR游戏有望获得更广的用户认知,也更有希望成功。四季度Google Daydream标准手机的上市料将大幅推升入门级移动VR设备的渗透率,在当前行业发展阶段有助于行业整体发展,公司将率先受益。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。以公司拟发行股份购买资产发行36,055,014股计算(已拿到证监会批文,并已根据权益分派后调整发行数量),若本次交易成功,我们预计2016-2018年净利润分别为5.18/5.88/7.06亿元,对应摊薄后EPS分别为0.50/0.57/0.68元,对应8月18日股价PE分别为38/34/29倍。若暂不考虑本次发行股份因素,但考虑到公司已用现金收购标的公司51%股权,考虑此部分并表利润的基础上我们预计2016-2018年净利润分别为4.80/5.47/6.64亿元,对应EPS分别为0.48/0.55/0.66元,对应8月18日股价PE分别为40/35/29倍,考虑到公司战略进军市场空间足够大的家庭游戏市场,VR版miniStation有望打造VR时代平台级产品以及现金流业务的稳健优质和转型业务的积极发力,维持公司“买入”评级。

风险提示:商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险。