传化股份:“化工+物流”双主业齐发展,助力业绩高增长

收购拓纳可增厚年净利润约1亿元,与公司协同效应明显:拓纳化学是致力于生产特种化学品的国际领先企业,2016年上半年净利润为510万欧元,全年预计可贡献净利润约1亿人民币。按现拟定收购价格,PE约为10倍,远低于化工产业约40倍的平均PE。同时拓纳化学与公司传统化工业务也可产生协同效应:(1)传化股份在国内已经建有完善的纺化助剂分销网络及供应商网络,可使拓纳化学降低采购成本,支持其在中国的销售;(2)公司可借助拓纳化学全球市场网络,助力传化化工产品在海外的销售,加快全球布局。拓纳化学具有庞大的科研人才储备及强大的研发能力及知识,可开展更多的研发项目使传化产品组合更加丰富及创新,带来稳定的客户群体。

打造智能公路物流网络运营系统,构建O2O生态物流圈:传化拟线下打造覆盖全国的地面公路网络,结合线上互联网平台,建设汇集物流、信息流、资金流及商流的智能云端大数据平台,打造智能公路物流网络。鸿宝物流为服务于上海市公路物流信息交易市场的区域性企业,为区域客户提供调车、找货等配载和交易管理服务。两家企业共同设立“信息科技公司”,鸿宝物流承诺提供其在上海拥有的硬件设备、商业信息,并且配合传化海江公路港在信息系统上的建设,促进两家公司系统并行及数据并轨,最终加速上海O2O生态物流圈的建立,符合公司公路智能物流体系建设的长远规划。

10枢纽+160基地全国布局,中期线上流量放量盈利将达百亿级别:传化物流首创公路港模式,致力于打造“物流+互联网+金融服务”为特征的中国公路物流新生态。预计2022年形成10枢纽+160基地的全国网络,整合行业,目前公路港已有6个全面运营,15个在建,80个城市签约落地。公司线上平台交易量2015年为600亿元,是行业第二名的近7倍,预计2016年线上流量将达到1000亿元。2017-2022年将是公司线上活跃用户流量开始变现的时候,随着线上流量的逐步放量,供应链金融和大数据挖掘将在2018年将快速释放利润,中期盈利达到百亿元级别。

我们根据上半年公司经营状况调整财务模型,同时假设在17-18年并入拓纳化学的净利润,调整后2016-18年为0.15、0.16及0.26元/股。(16年EPS上调主要是由于公司收到杭州传化公路港搬迁补偿款)。

公司拟10倍PE收购拓纳化学,每年约贡献净利润1亿元。建立信息科技公司,加快O2O生态物流圈的建设。公司业绩快速释放在2017年,作为中国物联网平台的最佳代表,从国家层面到公司高层坚定支持公司智慧物流体系建设,战略目标明确,执行力超强。公司有望中期脱颖而出,成长为优秀的大市值公司。持续给予“买入”评级。