普莱柯:成果转化加速,业绩稳步增长

事项:

普莱柯发布2016年中报,实现营业收入2.5亿元,同比增长12%;归属于上市公司股东净利0.9亿,同比增长28%,EPS为0.28元,基本符合市场预期。2Q16单季公司实现营业收入1.3亿元,同比增长41%;归属于上市公司股东净利0.5亿元,同比增长94%。

平安观点:

成果转化加速,业绩稳步增长:1H16公司疫苗上市新品主要为禽流感(H9)基因工程三联苗,3月下旬新品发布以来2Q16累计收入贡献约千万,并助推禽用疫苗收入同比增长46%。化药方面,政策推动下行业竞争格局改善,公司通过优化调整新产品、重点产品推广策略和对客户的有效整合,实现收入同比增长53%。此外,1H16技术转让或许可累计实现收入1485万元,同比增长175%。

招标下滑拖累猪苗收入,下半年有望改善:1H16公司猪用疫苗累计实现收入0.9亿元,同比下降24%。其中,受春防招标疫苗市场萎缩影响,公司招标疫苗收入同比下滑约35%;受圆环等疫苗产品竞争趋激烈的影响,市场苗收入同比持平。预计随生猪存栏基数上升,2H16秋防招标市场将有所回暖,公司猪苗业务收入增速有望改善。

迎来新品密集上市期,增长驱动不断。2H16禽流感(H9)基因工程四联苗、辅助嗜血杆菌病二价灭活疫苗、小鹅瘟精制蛋黄抗体等品种将陆续上市并助推疫苗收入增长。公司重点研发项目猪圆环(病毒样颗粒,VLPs)亚单位疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬基因工程疫苗、鸡新流法(VP2)基因工程三联疫苗等10余项产品已进入新兽药注册阶段,有望于17年贡献业绩增量。

盈利预测与估值。维持对16~18年EPS分别为0.62、0.88、1.19元的业绩预测,对应8月18日22.34元的收盘价,PE分别为37.6、26.4、19.5倍。受春防招标市场萎缩影响,1Q16公司业绩增速见底,随新品销售放量2Q16公司业绩增速已显著改善。展望2H16,预计公司业绩增速将在新品持续放量、招标市场回暖推动下进一步回升,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新产品、业务推广不及预期;强免政策调整影响猪用疫苗收入。