启迪桑德:中报业绩稳步增长,全产业链优势凸显

2016中报业绩稳定增长,固废环卫表现突出。2016年上半年,公司市政施工营收13.01亿元,同比降低22.64%;固废业务营收8.91亿元,同比增加447.62%;环保设备安装及技术咨询业务营收7.32亿元,同比增加114.95%;环卫服务业务营收2.99亿元,同比增加263.45%;污水处理业务营收1.19亿元,同比下降1.48%;自来水业务0.63亿元,同比增加10.59%。固废和环卫业务成长迅猛,各项业务间具备协同作用,全产业链优势凸显。

加大固废领域投资,项目进入建设高峰期。2016年上半年,公司签订溆浦县、海城市、运城市生活垃圾焚烧发电项目、赣州市餐厨废弃物项目、乌海市改造工程PPP项目。此外公司固废项目进入建设高峰期,预计今年内投运7个,收入有望大幅增长。公司在传统的固废处置基础上,还专注餐厨垃圾处理和再生资源回收利用等高成长性业务,持续完善固废产业链布局。

扩张环卫运营规模,打造互联网环卫产业群。2016上半年,公司在全国各地设立15家环卫项目公司,目前公司运营环卫项目将近90个,公司预计2016-2018年在全国将新成立基础环卫项目230个,届时将形成辐射全国的环卫网,引领行业的发展。同时公司推进环卫云平台的建设,构建以互联网环卫运营为核心的产业链。形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、城乡最后一公里物流、依托环卫运营广告、环境大数据服务及其互联网增值服务融为一体的互联网环卫产业群。

盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计启迪桑德16-18年的每股收益分别为1.32元、1.38元和1.59元。根据16-08-15收盘价计算,对应PE分别为24、23、20倍,维持公司“买入”评级。

风险因素:政策风险;项目实施不达预期风险;行业竞争加剧风险。