北新建材2016年半年报告点评:营收稳毛利升,坐稳行业头把交椅

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营收36.20亿元,同比下降0.47%,归母净利润4.59亿元,同比增长20.07%,基本每股收益0.325元/股,同比增长19.93%。

主要观点:

营收持平,毛利率提升,利润水平回暖明显。

2016H1在房地产市场回暖的大背景下,公司主要产品石膏板销售量回升, 而公司产品销售价格较去年同期有所下滑,营收录得小幅下滑。成本控制方面,公司引入“竞价生产”降低了生产成本,实现营业成本同比下滑7.52%, 毛利率达34.42%,较2015年提高3.16个百分点,为近5年来峰值。三费方面整体变化不大,其中波动较大的财务费用同比下降35.65%,主要由于公司借款本金减少及利率降低所致。报告期内公司保持了营收水平,提高成本控制效率,归母净利润回暖明显。

加大研发投入,推动产品升级、优化产线布局,维持产品市占率。

2016H1公司研发投入达8369.43万元,同比增长41.31%,科技研发费用投入明显增多,成功研发并推广使用“高强轻板”和“低密度石膏板”新技术,持续扩大产品市占率。目前,公司正与泰山石膏共同推进25亿平方米石膏板全国布局规划,范围包括华东、中南、西南等地。技术创新和产能扩张有望与公司传统优势“渠道分销”和“客户推广”形成完美呼应, 对产品利润提升将有明显帮助。

实现对泰山石膏全资控股,夯实石膏板龙头地位。

近期,公司拟通过发行股份的方式购买控股子公司泰山石膏35%的股权, 以实现对泰山石膏100%控股。评估后交易价格确定为419,549.90万元,发行价格暂定为11.20元/股,发行股份数量为374,598,125股,占发行后总股本的20.94%。目前,北新建材旗下品牌“龙牌”石膏板和泰山石膏旗下品牌“泰山”石膏板将分别占据我国高端和中低端市场,总市占率接近50%, 交易完成后,公司在石膏板行业的龙头地位得以巩固。

参股子公司IPO 过会,未来业绩增长可期。

2016年6月,公司参股子公司武汉理工光科股份有限公司首次公开发行股票申请获批,公司持股比例占其发行前股份总数的18.085%。武汉理工光科是烽火科技集团旗下专门从事光纤传感及智能化应用的高新技术企业, 是我国最大的光纤传感安全监测设备供应商,2013-2015年分别实现营收1.73亿元、1.80亿元、1.84亿元,净利润3609.4万元、3611.74万元、3810.37万元。该参股子公司近年来净利润率水平维持在20%以上,未来业绩有望借助上市公司平台迎来突破式增长。

盈利预测与估值。

产品价格的下滑使得公司营收小幅下滑,而毛利率的提升带来了归母净利润同步上涨。公司拟通过实现对泰山石膏的全资控股,进一步完善行业布局,未来有望实现业绩稳步上扬。我们预测2016-2018年,公司EPS分别为0.82元/股、0.94元/股、1.06元/股,对应的PE分别为12.5倍、11.0倍、9.7倍,给予“增持”评级。