阳光电源:传统业务带动业绩成长,弹性仍在储能

事件:

近日,公司披露了《2016年半年度报告》和《关于牵头承担国家重点研发计划“智能电网技术与装备”专项项目获批立项》等公告。2016年上半年,公司实现营业收入238,179.86万元,同比增长33.53%;实现净利润22,509.22万元,同比增长35.35%。

投资要点:

逆变器和电站系统集成业务拉动业绩成长

逆变器业务产量约5.93GW,实现收入11.69亿元,同比增长46.03%,实现毛利率34.26%,同比提升2.83%。光伏电站系统已并网590.9MW,在建46MW,自持150MW,实现收入11.94亿元,同比增长27.54%,实现毛利率14.86%,同比下滑1.33%。逆变器和电站系统集成业务拉动了公司业绩成长。另外,公司联合三峡资本等产业和金融资本,设立新能源产业投资基金,保障公司的电站项目收购和改善现金流。

2GWh设备产线+逆变器龙头渠道,助力锂电储能龙头地位

公司可提供多种规格电力储能锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备,同时推出光伏电站能量搬移、微电网储能和电力调频等一系列先进的电力储能系统。公司的主要产品和解决方案包括户用分布式和集中式两种,年产2GWh电力储能设备产线已正式投产,助力锂电储能龙头地位。

维持“推荐”评级

考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.75元、0.98元和1.22元,分别对应31.67倍、24.24倍、19.45倍PE。考虑到公司在储能板块有核心优势,以及布局电机控制器和充电桩业务,弹性较大,维持“推荐”评级。

风险提示

项目推进不及预期风险,竞争激烈毛利率下滑风险,应收账款回收风险