华讯方舟:半年业绩大增,定增失效不改长期发展潜力

半年业绩大增:公司发布半年报,上半年实现营业收入9.72亿元,同比增长206.68%;归母净利润1.17亿元,同比增长29.85倍,扣非后净利润1.16亿元,同比增长196.20%;EPS0.15元,同比增长29.9倍。业绩大幅增长主要由于:1)公司在2015年通过重大资产置换成功实现向军事通信及配套业务转型,军事通信及配套业务持续盈利;2)子公司南京华讯方舟约7600万元利润在上半年确认。

分季来看,2016Q2实现营业收入4.93亿元,同比增长188.96%;归母净利润7131.08万元,同比增长29.63%;扣非后归母净利润7125.75万元。

军事通信及配套业务毛利率大幅提高:1)2016H1军事通信及配套业务实现营业收入4.36亿元,同比增长454.81%,高毛利率的新产品上市推动毛利率同比增长24.98%至42.29%,子公司南京华讯营业收入、净利润分别为9.29、1.43亿元,同比增长11.23倍、16.09倍;子公司成都国蓉营业收入、净利润分别为3233.98、-100.59万元,同比增长325.43%、-173.0%;2)IT设备业务实现营业收入5.25亿元,毛利率为4.50%。短期借款大增后利息支出增加使财务费用同比增长291.46%至2537.96万元;销售商品、提供劳务收到的现金大增推动经营性现金流同比增长197.42%至1.10亿元;应收账款同比增长39.0%至3.71亿元;军事通信及配套产品销售良好使得存货同比减少51.29%至3189.80万元。

定增方案到期失效不改长期发展潜力:8月1日公告称,截至7月31日定增方案未获证监会核准,按规定自动失效。定增方案到期失效不会影响公司投资和经营,未来公司将统筹安排融资计划。公司已形成以电磁信息、特种飞行器、模拟仿真系统、自组网设备制导与控制、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,产品体系满足于信息化条件下陆、海、空、天、电军事应用需求,符合我国国防发展方向。C4ISR代表国防信息化的最高水平,是打赢信息化战争的关键。公司自主研发的军事通信产品可广泛应用于C4ISR。我国C4ISR尚处起步阶段,假设我国国防开支年增长10%-15%,2018年C4ISR占比升到美国2012年11.1%的水平,预计我国C4ISR相关开支近1440亿元。公司是集团旗下唯一上市平台,集团除上市公司外的军工业务包括太赫兹通信、民用卫星网络、半导体、卫星宽带网络等。我们认为未来集团军工业务全部注入将是大概率事件。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为47.4%、17.0%、13.2%,净利润增速分别为-194.0%、24.2%、19.1%,军工信息化前景广阔;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.5元。

风险提示:核心人员流失风险;下游客户需求波动风险;定增未获通过风险