国银租赁:背景实力雄厚的综合性租赁服务提供商

国家开发银行旗下唯一租赁业务平台。国银金融租赁股份有限公司(简称“国银租赁”或“公司”)成立于1984 年,是中国最早开始从事租赁业务的公司之一。国家开发银行(简称“国开行”)自2008 年起,成为国银租赁的控股股东。国银租赁因此成为国开行旗下唯一租赁业务平台,亦是国开行重要的战略性业务组成部分。

综合性租赁服务提供商。国银租赁致力于提供综合性租赁服务,包括飞机租赁、基础设施租赁、船舶、商用车和工程机械租赁及其他租赁业务等。2015 财年,公司来自以上各项业务的收入分别占收入及其他收益总额的44.8%、32.1%、11.0%及12.1%。公司未来将优先发展飞机租赁及基础设施租赁业务。

业务发展战略拥有强大竞争力。国银租赁拥有诸多竞争优势,包括:1.公司是中国领先的租赁服务商;2.公司是国开行旗下唯一租赁业务平台;3.公司的飞机租赁业务处于行业领先地位,专业化程度高,并拥有稳定的盈利能力; 4.公司的基础设施租赁业务实力雄厚;5.公司拥有独特的业务模式,高质量的全球客户基础。展望未来,公司的主要发展战略包括:1.抓住租赁业务快速增长的有利时机;2.推动融资渠道多元化,降低融资成本;3.增强风险管控能力,提升管理团队专业水平;4.专注拥有高质量全球客户基础的飞机租赁及基础设施租赁业务。

首次给予持有评级。我们预测,公司2016 财年至2018 财年的净利润将分别达到人民币14.2 亿元、15.2 亿元及18.7 亿元,年复合增长率14.9%。除此之外,我们认为公司未来的发展也有一些顾虑,主要包括:1.不良资产预计将持续暴露,并可能影响到飞机租赁及基础设施租赁业务板块的资产质量; 2.融资租赁业务净利差预计将持续收窄;3.中国银行业监督管理委员会或针对由其监管的租赁公司,出台更为严格的政策。根据港股上市同业2016 财年1.03 倍的预测市帐率,我们给予国银租赁目标价港币2.00 元。首次覆盖给予持有评级。