科大讯飞:智能语音领导者地位稳固,教育信息化业务快速发展

事件:2016年8月9日科大讯飞发布2016半年度报,公司上半年实现营业收入14.62亿元,同比增长40.70%;实现营业利润1.04亿元,同比增长39.88%;归属母公司股东的净利润1.54亿元,同比增长7.60%。点评:

公司主营业务快速增长。2016年上半年,公司营业收入增长40.70%,增速较快。从产品明细来看,IFLYTEK-C3及大数据产品和服务部分营业收入增长较快,分别达到64.41%和62.16%。归属于母公司所有者的净利润同比增长为7.60%,低于营业收入增长率,主要原因是公司继续加大人工智能相关领域的研发投入,而销售费用同比上涨65.32%所致。我们判断,2016年下半年,公司的研发投入成果会逐渐显现,净利润水平会有所提高。

夯实智能语音领导者地位。作为中国智能语音及人工智能产业的领导者,2016年,公司继续积极把握人工智能产的的重大机遇,增加在AI领域的各项投入。2016年2月,公司宣布启动“春晓行动”,面向全球人工智能领域,计划引进10名国际顶尖人才,100名行业领军人才,1000名各类骨干人才,完善其现有的研究和产品创新体系,巩固公司人工智能技术的国际领先优势。2016年4月,公司披露了与英特尔公司在基于英特尔至强处理器以及Altera的FPGA的高性能计算(HPC)平台上开发和优化的深度学习在线解决方案领域的合作发展计划。双方将共同推进语音及人工智能技术在英特尔架构的高性能计算机平台上的全面应用和规模落地,开创我国深度学习领域的新局面。持续的投入将使公司将继续保持智能语音行业领导者地位。

拟控股乐知行,大力发展教育信息化。2016年5月,公司公告拟以49,595万元收购国内教育信息化公司乐知行。乐知行是国内领先的教育信息化服务提供商,以数字校园和区域教育云建设为核心,根植于北京,为数百个学校及区域提供了数字校园建设和教育云服务,连续四年在北京市场占有率第一。近几年,公司已构建起可持续运营的教育教学生态体系,其包含“考、评、教、学、管”全产品的智慧教育整体解决方案在全国推广良好,完成了15个省级教育平台、20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设,服务覆盖师生超过8000万,教育板块业务快速发展。公司对于乐知行的收购与其现有业务形成优势互补,收购完成后,公司各线教育业务将全面进入北京市场,进一步提升公司在教育板块的市场地位。

盈利预测及评级:由于增发尚未完成,暂不考虑对公司的影响,我们预计2016~2018年公司营业收入分别为35.81亿元、47.74亿元和60.82亿元,归属于母公司净利润分别为5.95亿元、7.44亿元和9.03亿元,按最新股本计算每股收益分别

为0.46元、0.58元和0.70元,最新股价对应PE分别为67倍、53倍和44倍,维持“持有”评级。

风险因素:IFLYTEK-C3和教育教学业务增长低于预期,销售费用率控制不及预期。