中国建筑:新签订单强劲增长,新开工持续加速

新签订单加速增长,房建回升,基建强劲,新开工持续加速。公司公告1-7月建筑业新签订单10236亿元,同增32%,相较于1-6月增速提升5.17个pct,7月单月同比大增84%。分业务来看,房建新签7415亿元,同比增长12.7%,增速较1-6月提升3.09个pct,7月单月同增52%。基建订单大幅增长145.9%,较1-6月增速快3.09个pct,已完成去年全年签约总量的88%。基建快速增长主要受益于PPP项目的快速落地及国家稳增长政策的发力。分区域来看,国内订单同比增长31.2%,境外订单同比大幅增长45.5%。新开工面积同比增长17.2%,较1-6月提升1.33个pct,连续六个月加速增长。

地产销售增速有所下滑,但预计全年仍保持稳健增长。公司1-7月地产合约销售额924亿元,同比增长14.2%,增速较1-6月下滑4.23个pct。实现合约销售面积708万平方米,同比增长4%,增速较1-6月下滑3.2个pct。销售面积及金额均较1-6月有所回落,预计全年与地产行业整体一致,呈前高后低的走势,但仍将保持较稳健增长。旗下中海地产业绩极其稳定优异,2010-2015年CAGR为22%,且每年增速均在20%以上,近期公告整合中信地产住宅业务,获取充足稀缺一二线土地资源,进一步巩固龙头地位。

全产业优势充分受益PPP模式推广。公司与地方政府合作经验丰富,今年以来连续公告与西安、辽宁、青海、湖南等地政府签订战略框架协议累计达4300亿元,后续有望逐步落地转化为可执行订单。公司具有建筑全产业链优势,融资渠道顺畅,将有力帮助公司充分把握当前PPP加速落地的战略机遇期,在国家三大战略(一带一路、京津冀、长江经济带)与城市三小战略(综合管廊、城市停车场、建设海绵城市)继续展现龙头风采。

超低估值极具吸引力。公司公告预计2016年上半年业绩同比增长15%以上,二季度较一季度进一步加速。公司年报披露全年签约目标1.6万亿,收入目标9200亿元,十三五收入增速目标平均9%,预计未来业绩仍将保持稳健增长。当前公司在香港上市子公司中国海外发展与中国建筑国际合计权益市值为1622亿元,据此计算公司其他业务对应2015年静态PE仅为4.2倍,显著低估。另外公司过去三年分红比例平均约为23%,2015年股息率约3.2%,2016年PE仅6.2倍,位于全市场估值倒数第七,是除银行外估值最低的股票,处在全市场洼地,资产荒背景下极具吸引力。

投资建议:投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.02/1.15/1.28元,当前股价对应三年PE分别为6.2/5.5/5倍。目标价8.16元(对应2016年8倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济大幅波动风险、PPP落地低于预期风险、地产销售下滑风险。