冀东水泥:水泥行业重新洗牌,京津冀龙头显现

投资要点:

巨头联手,冀东水泥成为第三家熟料产能过亿的企业。合并完成后,冀东水泥的熟料产能将由7483万吨上升至10822万吨,增加44.6%,水泥产能由12528万吨上升至16623万吨,增加32.7%,成为全国第三家熟料产能过亿的水泥企业。北方地区的水泥市场结构将有显著变化,尤其是在双方重合度最高的京津冀地区,竞争格局将彻底改变,双方合并产能将达到5568万吨,占比52.9%,占据绝对产能优势,将会具有更高的议价能力,区域水泥价格将回归理性水平。

新冀东覆盖水泥全产业链,盈利能力有望提升。除了引进水泥、混凝土等资产外,还引入了水泥混凝土外加剂、固废处理、耐火材料、骨料等资产,这些均是水泥产业链上下游的关键环节,生产要素互补,具有显著的协同效应,新冀东完成水泥全产业链覆盖,有望发挥提升规模效应,提升盈利能力。

京津冀一体化推进平稳,需求端有望爆发。国家相继出台一系列政策来推进京津冀一体化,京津冀一体化进程推进平稳,随着北京第二机场、冬奥会配套设施及市内地铁等基建项目的陆续启动,未来水泥需求将进一步提升。

冀东金隅合并成为供给侧改革的先行者,示范意义显著。

给予“推荐”评级。重组完成后,冀东水泥将迎来涅槃重生,16-18年EPS分别为0.01、0.1和0.37元(全面摊薄后),给予推荐评级。

风险提示:重组进程不达预期,水泥需求继续下滑,基建增速低于预期。