交通运输行业:二线蓝筹将起舞,7月快递增长是亮点

市场回顾

上个交易周,上证综指上涨2.49%,创业板指上涨0.70%,申万交运板块上涨0.75%,其中铁路领涨,涨幅为3.92%,航运、物流、高速公路和公交分别上涨1.29%,0.45%,1.11%和1.35%。涨幅靠前公司为天顺股份(15.5%)、恒通股份(6.9%)、大秦铁路(5.2%),跌幅靠前公司为鼎泰新材(-5.7%)、楚天高速(-5.4%)、天海投资(-4.4%)。 投资要点

大类资产配置荒下优选低估值、高股息率、确定性增长的二线蓝筹:重点推荐(1)上海机场:6月旅客吞吐量540.4万人次,同比增加13.44%,实现飞机起降3.87万架次,同比增长9.02%。受益出境游与民航景气周期向上,业绩稳定增长,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(2)深圳机场:7月份旅客吞吐量、航空起降架次,同比增长7.5%、5.2%,前7个月累计同比增长5.1%、3%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)宁沪高速:收购宁常高速带动业绩稳定持续增长,现金流充沛,股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务,持股1.92%的江苏银行IPO已上市,现江苏银行市值已达1562亿元。

7月快递行业持续高增长,快递板块效应将更加明显:近期国家邮政局发布7月快递数据,快递业务量与收入依旧保持高速增长,7月份快递业务量完成25亿件,同比增长52.2%,快递业务收入完成311.4亿元,同比增长40.4%,预计未来三年行业收入增速将保持在30%以上。快递行业高增长超预期,业务量增速超越电商增速,主要有网购小额多次化,快递与快运逐渐融合等原因。目前大杨创世(圆通)市值约560亿,新海股份(韵达)市值约400亿,艾迪西(申通)市值约410亿,预计对应2017年承诺利润的PE分别为50倍、35倍、35倍,考虑到实际利润将大概率超过承诺利润,估值更低。圆通借壳方案获批,其它快递企业借壳进程有望提速,板块投资价值明显。重点推荐(1)大杨创世:圆通速递拟借壳,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(2)新海股份:韵达货运拟借壳,作价180亿元,承诺扣非后的归母净利润,2016/2017/2018年分别不低于11.3/13.6/15.6亿元。(3)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。

7月航空票价客座率环比快速攀升,汇率企稳预计三季度业绩明显提升:进入航空旺季,供需关系得到明显改善,7月客座率及票价水平环比均有大幅提升,增速分别为0.6%及14.4%。但同比增速呈现下滑趋势,7月份航空客座率同比下降4.2%,其中国内航线下降2.6%,国际航线下降8.3%。7月航空票价同比下滑约4%,国际航空票价同比下滑约15%。国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,7月份油价同比下降15%,8月份同比下降9%,而WTI原油期货结算价,从6月份的美元/桶高位跌回到目前43.5美元/桶,8月开始油价在40美元/桶震荡,航空公司仍将受益于燃油成本节省。去年三季度人民币兑美元贬值,今年三季度截至现在为止贬值幅度不到0.35%,航空公司今年的汇兑损失同比仍有很大改善空间。从飞机引进和退出计划来看,预计2016年和2017年,三大航客机规模的同比增速均约为7.8%,相对民航的RPK增速,供给增速有所放缓,低于需求增速。低油价,稳定汇率,供需回暖使三季度航空业绩将有明显提升,预计净利润增速在30-40%左右。重点推荐中国国航、春秋航空及南方航空。(1)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,在国际航线布局上具有绝对竞争优势,深耕优质市场。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。6月份引进7架飞机,7月份将引进1架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。7月份RPK同比增长18.5%,ASK累计同比增长17.87%。(3)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期最明显。

国企改革有望成为下半年投资主线,交运优先受益:国资委7月14日对外表示,将全面铺开国企改革试点,招商局、宝钢等7家央企开展国有资本投资公司试点,中远集团和中海集团等3对重组企业开展兼并重组试点。7月26日,国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》,提出巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批。上海一直是地方国改龙头,近期上海国资流动平台频频集纳国企股权,预计之后发展混合所有制、优化国资结构等改革将持续落地。重点推荐:(1)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。(2)中储股份:通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地,权益部分超过450万平,普洛斯20亿元参与公司定增,长期转型升级值得期待。实际控制人中国诚通控股集团有限公司已成为国有资本运营公司试点,业务有望整合。(3)长江投资:预计公司上半年净利润同比增加200%左右,达到7500万,主要是公司参股40%的长江金属交易中心利润大增。公司陆交中心从事供应链、跨境电商等业务,每年净利润约1000多万。公司投资的长望科技拟收购中天火箭,切入军工行业。拟成立5亿元并购基金,未来将积极投资一级市场新兴行业。(4)光明地产:以房地产开发经营及冷链物流相关业务为主业。公司大股东光明集团旗下企业长江总公司在崇明有大量土地储备,切入养老医疗地产市场。同时公司在洋山自贸区及大虹桥拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园区,现冷库面积居上海第二,有望成为光明集团的物流平台。(5)山东高速:加快地产项目开发和资金回收,贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动,积极以低成本收购主业和保障链上产业优质项目。PE不到10倍,股息率超过3%。

投资建议

大类资产配置荒下优选低估值、高股息率、业绩确定性增长的二线蓝筹。7月快递行业持续高增长,板块效应将更加明显。航空客座率票价水平环比快速攀升,汇率企稳保障三季度业绩高增长。关注国企改革。重点推荐上海机场,深圳机场,中国国航、大杨创世,光明地产。持续推荐宁沪高速、新海股份、艾迪西、南方航空、春秋航空、外运发展、中储股份、长江投资、山东高速等。