湖南海利:扩产破除产能瓶颈,领军地方国企改革

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入5.5亿元,同比减少7.1%;归母净利润1203万元,同比增加7.6%。

深挖市场潜力,低迷市场力保稳定。在主要产品克百威系列面临禁限用的负面压力下,公司加强市场信息研判,以产品和服务角力市场,针对性地制订销售策略,部分产品销售量取得逆势增长。公司通过挖潜增效和创新产品,上半年综合毛利率24.8%,较上年同期增长1.8个百分点,在市场低迷的不利局面下实现了利润的逆势增长。

募投新型农药,破除产能瓶颈助力业绩增长。公司拟非公开发行股票7526万股,募集资金不超过5.7亿元,用于杂环农药及其中间体产业化基地建设项目、环境友好农药生产装置建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。本次增发将破除一直困扰公司的产能瓶颈问题,完全投产将增厚公司净利2.6亿元。募投产品邻羟基苯甲腈是杀虫剂之王嘧菌酯的重要中间体,高纯度邻羟基苯甲腈则是液晶及药物的中间体,有较高的技术壁垒及经济效益。公司背靠湖南化工院,具备全国领先的研发能力,在光气系列产品的研究上积累了多年经验,有望率先突破技术壁垒。此外,公司员工持股计划参与本次非公开发行,有利于管理层利益和公司利益保持一致,加快上市公司产业转型和深化产业融合的经营计划展开。

湘企改革领军者,混改有望再启航。公司控股股东海利集团是湖南省国资委的全资子公司,海利集团旗下还持有海利锂电37.5%的股份。湖南海利是最早进行国企改革的湖南企业之一,随着国企改革相关配套文件的陆续出台,海利集团寻求改革的步伐值得期待。此外,母公司旗下海利锂电是具有自主知识产权的动力锂电池厂商,明年一期5000吨/年锂电池正极材料生产线有望正式投产,未来具备较强的优质资产注入预期。

盈利预测与投资建议:暂不考虑此次非公开发行影响,预计公司16-18年EPS分别为0.07元、0.14元和0.17元,对应动态PE为140倍、66倍和54倍。公司未来主业向好,并存在国企改革预期,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:1)非公开发行进度不及预期的风险;2)国企改革进度不及预期的风险;3)新产品推广受阻的风险。