与预测不一致的方面。
立讯精密公布2016年上半年收入和净利润分别为48亿和4.01亿元,与我们48亿/3.92亿元的预期相符。公司预计一至三季度净利润同比增幅为0-10%,增幅不及我们所预测的16%,这是因为PC需求不振且新产品发货慢于预期。
要点:(1)2016年二季度毛利率为23.3%,高于我们所预测的19.8%,因为产品自动化等因素推动成本降低、继而推动全线利润率上升;但是营业费用/收入之比升至13.7%(我们的预测为11.1%)抵消了这一有利因素。(2)公司将Type-C客户群扩大到几乎所有中国品牌以及韩国三星。(3)立讯精密预计电信基站天线将为2016年贡献几亿元收入,与我们预测的3亿元相符。(4)立讯精密宣布计划斥资5.30亿元收购美律实业子公司苏州美特51%的股权,以涉足电声器材市场。
投资影响。
维持强力买入建议。尽管立讯精密的短期业务指引疲弱,但我们看好公司稳健的毛利率趋势,以及包括Type-C和电信天线等主要新业务领域的进展。我们将我们的2016-2018年每股盈利预测下调了5-6%,以计入PC收入走低和营业费用上升的影响。我们的最新12个月目标为人民币22.82元(原为24.0元),这是基于将全球同业20倍的2016年预期市盈率均值乘以2020年每股盈利预测,再以8.4%的股权成本贴现。主要风险:新产品上量慢于预期。
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