珠江钢琴:大环境不佳,中报业绩平淡,看好公司作为广州国资背景下的平台价值

1、半年业绩表现平淡。2016年上半年公司共实现营业收入约7.34亿元,同比增长3.74%;归母净利润为8263万元,同比减少9.22%。其中,今年二季度共实现营收3.61亿元,同比增长11.67%;2Q归母净利润为3958万,同比减少10.19%。

2、环境不佳,钢琴市场持续低迷,营收仅实现略微增长。2016年全球经济与政治不确定性加剧,国内经济下行压力加大,全球钢琴市场持续低迷,国内钢琴市场竞争更趋白热化。今年上半年,公司依靠结构调整使主营业务收入保持稳定并略微增长3.74%,主要得益于高端产品的持续增长和数码乐器的持续发展。二季度营收有所改善并录得3.61亿元,同比增11.67%。

3、净利润情况未见改善,管理费用及营业外收入大幅增加。16年上半年公司归母净利润为8263万,同比减少9.22%,其中二季度归母净利润为3958万,同比减少10.19%。报告期内,公司管理费用大幅增长近20%至8385万,主要系公司加大研发力度、研发费用增加及报告期内收购舒密尔等咨询费增加所致。此外,公司在报告期内共实现营业外收入789万,同比增长744%,主要为各项政府补助。

4、未来继续夯实主业。向国际化高端化转型。一方面公司借助收购德国百年钢琴品牌舒密尔,有利于集团公司整体提升品牌形象,优化钢琴产品结构,提升高端产品占比及毛利率水平,加速推进国际化运作,进一步提升公司核心竞争力;另一方面亦进一步完善销售网络布局,国内二三线城市新增客户24家,专卖店新增12家,形象店建设10家,未来将采用O2O/B2C模式探索互联网营销,上半年电商平台销售收入同比增长12.42%。

5、联手阿里云筹建珠江乐器云服务平台。为更深层次融合互联网+,公司启动了国内首个大型互联网乐器服务平台--珠江乐器云服务平台建设,项目聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场,沿着钢琴后服务价值链,构建公司“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环,提升整个产业链效率。公司与阿里云达成战略合作,将运用珠江钢琴的用户资源优势以及阿里云的云服务覆盖优势,在技术支持、大数据共享、人才培训等各方面进行合作,致力打造传统产业转型互联网+的示范性项目。

6、广州国资背景向打造大文化产业战略转型。广州市国资委持有公司81.85%的股权,原有钢琴主业龙头地位牢固稳定的基础上,寻求新的突破增长成为必然。2013年公司0.9亿参与由越秀集团、无线电集团等发起设立的广州国资产业发展股权投资基金一期(24.02亿),此外公司计划出资0.98亿参与国资创新基金(总规模200亿、首期16亿),一方面分享投资收益,此外该基金也将在资金、经验和资源方面服务于珠江钢琴的创新与转型升级。

7、维持对公司推荐评级。近年公司来积极布局艺术教育、传媒并设立产业并购基金等,先后投资设立珠江八斗米公司、文化教育投资公司、珠广传媒、教育基金、传媒基金、珠江埃诺、北京趣乐科技等,预计16年净利润1.5亿左右,对应估值90倍。考虑到公司的平台价值、广州国资文化产业综合运营平台的地位,维持对公司推荐评级。