华夏银行:中收快速发展,资产质量趋稳

事项:华夏银行公布2016年半年报。截至2016年6月30日,公司总资产规模达到2.25万亿元,较上年末增长11.38%。2016年1-6月,华夏银行实现营业收入312.05亿元,同比增长10.16%;实现净利润98.26亿元,同比增长6.08%。净息差2.48%,同比下降15BP,不良率1.56%,较上年末增加4BP。

规模大幅增长,结构进一步优化。华夏银行总资产规模2016年年中达到2.25万亿元,同比增长17.39%,总资产增速较上年末提升8.26%。

公司同时主动调整资产负债结构,2016年上半年存贷款占比分别降低至65.6%和50.4%,投资资产同比增长25.13%,占比提升至22.05%,应付债券大幅提升662.89%,占比达到11.31%,资产负债结构得到进一步优化。

息差收窄拖累利息收入,中间业务发展带动中收占比提升。2016年上半年生息资产同比大幅增长17.56%,但受累于净息差的收窄,净利息收入仅增长3.74%;上半年华夏银行的理财及银行卡业务发展良好,营收分别同比增长29.71%和56.17%,共同推动公司中收同比增长26.27%,中收占比提高至22.2%。

资产质量呈现企稳迹象。华夏银行的资产质量高位趋稳,不良贷款率较上年末小幅上升4BP至1.56%,拨备覆盖率较上年末下降约2pc至165.13%,不良主要集中在制造及批发零售业。2016年Q2年化不良净生成率较Q1略微上升9BP至0.85%,资产质量趋稳迹象明显。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价11.72元。我们预计公司2016年-2018年的营业收入增速分别为13.5%、13%、17.5%,净利润增速分别为6%、7%、7.5%,盈利向好,上调评级至“买入-A”的投资评级,6个月目标价为11.72元,相当于2016年0.9倍的动态市盈率。

风险提示:业务转型不达预期,不良恶化超出预期。