万润科技:LED夯实基础,数字营销贡献新增长

投资要点

事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入5.83亿元,同比增长89.32%,归属于上市公司股东的净利润6334.38万元,同比增长205.5%。

LED 业务夯实基础,数字营销贡献新利润点。1)公司LED 光源器件实现主营业务收入2.02亿元,同比增长8.95%;LED 照明实现主营收入2.20亿元,同比增长90.35%,日上光电对LED 照明的贡献最大,实现营收1.97亿元、净利润1771.03万元。2)互联网业务逐渐成为公司利润重要来源。公司积极开展数字营销业务,完成对鼎盛意轩和亿万无线的收购。从3月31日并表后,鼎盛意轩实现营收6528.76万元,净利润1049.43万元;亿万无线实现营收6592.74万元,净利润1565.24万元。

持续打造数字营销全产业链布局。公司收购的鼎盛意轩主要为家居装饰行业提供互联网搜索引擎广告服务;亿万无线提供一站式移动互联网营销服务;参股的博图广告是业内知名的互联网营销全案服务供应商。此外,公司停牌拟收购北京万象新动移动科技,该标的是一家提供定制化移动营销服务的企业,主要为客户精准投放广告,客户包括宝洁、沃尔沃、伊利等各行业佼佼者。公司对上述四家标的企业的收购和参股,意图完成数字营销生态圈的关键点布局,未来将逐步打造成为一家集创意策划、技术平台(DSP/DMP)、数据挖掘、无线分发、媒体资源、广告主定制服务等于一体的全产业链数字营销企业。

中高端LED 照明竞争力凸显。子公司日上广电在LED 中高端专业照明市场享有较高知名度,主要从事LED 广告标识照明及LED 灯带照明产品的研发、生产、销售和服务,与农业银行、中国移动、央视、海信、安踏、麦当劳等有合作关系。报告期内日上光电实现营收1.97亿元,贡献了LED 照明89.55%的收入。收购后公司与日上光电形成良好的协同互补性,将有力提升公司产品的市场占有率和品牌影响力,增加LED 业务的整体竞争力。

盈利预测与投资建议。根据公司半年报各项业务情况,我们略微调整了对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18元、0.22元、0.24元,未来三年归母净利润将保持50%左右复合增速。维持“增持”评级。

风险提示:并购企业业绩实现或不及承诺的风险;多元业务整合或不及预期的风险;原主营业务或增速不足的风险。