国元证券:员工持股、定增助力发展,新国元整装待发

投资逻辑

2012-2015年,公司业绩一直保持高速增长,2016年受市场下跌影响,业务同比出现下跌。公司当前净杠杆率处在较低水平,2016Q1为2.3倍,行业平均3.5倍,存在较大提升空间。

公司将以投行和信用业务为抓手,作为拉动型业务,带动整体业务的协同发展,形成协同优势。公司将充分发挥在安徽省内具有的显著区域优势,同时向省外市场积极拓展。安徽省内90多家上市公司,其中将近一半由国元投行承做,未上市资产储备丰富,目前已与16个地市建立联席保荐机制;公司信用业务近年来发展迅猛,2016年Q1,业务占比已达到31.3%。

定增发行提升公司资本实力,引入战投提升业务实力。此次定增拟募集不超过42.9亿元,发行价14.57元/股,主要用于发展信用业务,拟投入不超过30亿元,定增发行后,预计净资产将超过230亿元,净资本实力得到进一步提升。同时此次定增,也为公司引入粤高速等重要的战略合作伙伴,将助力公司拓展和巩固广东市场业务。

实施员工持股计划,充分发挥员工积极性,已获省国资委批准。公司实施员工持股股份来自于2015年9月响应救市回购的股份,合计共回购2956万股,占总股本1.5%。员工持股计划的实施,可以有效地将股东、公司和员工个人利益结合在一起,充分调动员工的积极性,提升公司经营效率。

投资建议

对于金融企业的发展,最重要的因素主要为三点,即牌照、资本和人才,此次员工持股计划和定增的推进,将为国元发展带来新一轮起飞的动力,通过深耕安徽、辐射全国,发展投行和信用业务拉动其他业务发展,公司新一轮的起飞值得期待,同时,公司对于员工持股计划的探索,也将为行业考虑人才激励产生积极的重要的影响。

估值

我们看好公司未来发展,预计2016/2017/2018年EPS为0.9/1.0/1.2元,对应PB为1.9X/1.8X/1.7X,给予“买入”评级。

风险

市场周期性变化造成的盈利波动风险等。