欧菲光:双摄像头、生物识别和汽车电子是新增长点

产业链切入能力优异,指纹、双摄、汽车电子将依次贡献业绩

公司历史上依靠优异的产业切入能力,成功切入电阻式触摸屏、电容式触摸屏、摄像头等快速增长的细分行业,2009-2014年营业收入从3亿增长到195亿,5年复合增速过百。现阶段公司切入智能汽车和生物识别两个领域,协同公司摄像头、触摸屏业务,公司业绩新增长点已找到。

摄像头业务:双摄像头需求增长,16-17年快速贡献业绩

公司摄像头在技术和体量上都具有优势,2015年出货1.86亿颗,全球市占8.1%,今年上半年已排名第一,出货量已大幅超过舜宇、丘钛微。随着手机双摄、VR设备需求的增加和渗透率提升,预计16-17年成为重要业绩增长来源。

生物识别市场打开,指纹识别行业红利已至,今年即放量

公司拥有国内最大的指纹识别模组工厂,在国内指纹识别出货量排名第一;5月20KK出货量(相当于去年全年)占据当月7成市场,预计今年出货1.6-2亿颗。同时,公司对虹膜、体感识别也有一定技术储备,未来可能向VR、智能穿戴领域进行拓展。

OLED兴起,触摸屏龙头将受益,外挂式触摸新契机

公司去年触摸屏业务相对艰难,受制于体量较大且来自oncell/incell冲击。公司一方面适应市场环境积极和LG、和辉合作Incell、和群创合作Oncell;另一方面受益于AMOLED对Sensor嵌入的要求,外挂式触摸可能迎来新契机。考虑到公司film单月产能已达20KK,市占率超30%,未来将即将触底的触摸屏业务带回正轨,继续贡献业绩。

看好公司新战略布局,首次给予“增持”评级

公司具备较强的产业链切入能力和研发能力,5年营业收入复合增长率过百。现阶段全球智能手机增速放缓的环境下,公司积极布局双摄像头、生物识别和汽车电子,重新找到业绩增长点,预计今年摄像头业务、指纹识别将继续放量,汽车电子业务拟定增项目预计将顺利进行,成为一下个增长点。同时,AMOLED和玻璃盖板行业趋势发展,公司触摸屏业务有望受益。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为8.3/14.0/18.1亿元,对应42/25/19倍PE,看好公司新战略布局,首次给予“增持”评级。