万华化学半年报点评:盈利略超预期,未来前景可期

事件:

2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为13.68亿元,较上年同期增34.29%;营业收入为124.76亿元,较上年同期增24.23%;基本每股收益为0.63元,较上年同期增34.04%。

点评:

公司业绩略超预期,主要源于主业实现大幅增长,MDI上半年价格自年初开始逐步回升,同时海外销量也有提升,从市场数据来看,年初纯MDI华东市场价从14750元/吨上涨至目前16150元/吨,聚合MDI从10400/吨上涨至11800元/吨。MDI与纯苯的价差自二季度以来也在逐步扩大。

公司非公发行已获证监会通过,用于投资20万吨/年聚碳酸酯(PC)项目。PC广泛应用于电子电器、汽车制造和医疗器械等领域,是规模最大、增速最快的工程塑料。目前国内产能约为110万吨,需求量约180万吨,进口依赖度接近四成,且国内厂家几乎均为帝人、拜耳、三菱等跨国企业所建。因PC技术壁垒较高,导致其呈高度寡头垄断格局,公司拥有生产PC的全套技术,且主要原料可实现全部自供,具有很高的成本优势,项目若顺利实施将促进万华化学化工新材料产业链发展,提升其在国内外市场的综合竞争能力。

公司是目前全球最大且最具竞争力的MDI制造商,产能占全球四分之一以上,话语权突出。公司凭借相比于海外竞争对手在产品质量、成本控制等方面的优势,加大海外市场拓展力度,将强化其在全球市场的竞争力。公司战略布局清晰,以烟台、宁波等地为基地辐射全国,其中万华烟台工业园将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产业结合,并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局,在提高抗风险能力的同时,未来公司有望成为国际级化工巨头,看好公司未来前景。

风险因素:项目开展不达预期;MDI、石化产品价格大幅下跌。