杭氧股份:工业气体业务拓展顺利

事件:8月28日,杭氧股份公布半年报。报告期内,公司实现营业收入15.02亿元,同比增长10.82%;实现归属上市股东净利润1.38亿元,同比增长40.38%;基本每股收益0.48元。

空分设备收入稳定,毛利率小幅上升。报告期内,公司空分设备实现营业收入12.43亿元,同比增长8.66%;毛利率26.2%,同比上升2.57%。但是,空分设备依然是公司的主导业务,其收入占总收入的比重为86.2%,毛利占比82.4%。

气体销售收入大幅增长,改善公司盈利结构。2009年公司河南气体项目投产,导致今年上半年气体业务销售收入同比增长73.17%,随着规模的扩张,毛利率也同比提高10.72%。同时,公司气体销售收入占比7.4%,公司盈利结构与预期发展方向一致,而且气体业务的发展速度快于预期。报告期内,公司新设立4家气体公司,分别为承德、蚌阜、吉林经开、衢州,总投资1亿元,随着这些气体项目的推进,公司的收入结构将逐步改善。

石化设备业务逐渐饱和,收入开始下降。上半年,公司的石化设备收入同比下降44.41%,毛利下降45.20%,随着石化设备市场的饱和,该业务对公司利润的贡献将逐渐降低。

出口将会成为公司未来增长的亮点。报告期内,公司实现出口收入3.2亿元,同比增长42.72%。公司空分设备的出口主要是发展中国家,随着这些国家固定资产投资的恢复,对空分设备的需求将会越来越大。而相比发达国家的空分设备,公司的制造技术已经达到国际先进水平,而且具有明显的成本优势。

盈利预测:鉴于公司出口的快速增长和气体项目的超预期扩张,提高对公司的盈利预测。预计公司10、11年的EPS分别为0.89元、1.03元,维持“买入”评级。