大洋电机:业绩稳步增长,动力总成将持续发力

半年业绩稳步增长,动力总成将持续发力:大洋电机半年报公布,公司上半年实现营业收入29.97 亿元,同比增长26.17%;归属于上市公司股东的净利润为1.97 亿元,比上年同期增长34.32%;基本每股收益0.9 元,与去年同期持平。三大业务板块中,空调用电机受益夏季高温及房地产去库存,营业收入提高11.84%,毛利率增加3.81%;收购美国佩特来后,车辆旋转电器业务持续整合,降本增效,收入增长14.12%;上海电驱动并入新能源汽车动力总成板块,上半年收入3.95亿元,同比增长398.93%。上半年主业总体实现稳步增长,下半年动力总成将在需求脉冲下持续发力。

入股巴拉德,布局燃料电池驱动系统:公司公告将出资2,830 万美元认购巴拉德动力系统公司的定向增发,认购完成后,将持有巴拉德已发行全部普通股的9.9%,成为其第一大单一股东。大洋电机作为国内新能源汽车电驱动系统龙头,与质子交换膜燃料电池技术领域公认的全球领导者巴拉德强强联合,将实现电池、电机、电控的完整布局。

双方瞄准发展潜力巨大的燃料电池汽车领域,优势互补,联合开发动力总成系统。国内燃料电池技术仍在起步阶段,引进国外先进技术将有助于公司产品卡位,奠定先发优势。

深度布局新能源汽车运营,新商业模式逐渐落地:公司在新能源车辆运营领域深度布局,去年参股中新汽和小猪巴士,今年上半年先后控股了坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运企业;联合小猪巴士在中山物流园区推出黑马速运,瞄准珠三角物流市场;在北京、武汉等地设立运营公司,“中山模式”的推广在北京、武汉、上海及珠三角多个城市均达成合作意向;围绕下游运营,公司收购并增资中山德保保险代理公司,介入车辆保险业务,初步完成新能源车、桩联网的监控平台建设和新能源车辆维修中心的规划。通过密集式的布局,公司商业模式已经囊括了客车/物流车运营、充电设施建设运营、后市场保险及维修,运营平台完善的生态链初步打造完成。

投资建议:买入-A 投资评级,12 个月目标价15.00 元。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别为5.73 亿、7.06 亿和8.89 亿元,维持买入-A 评级,12 个月目标价15.00 元。

风险提示:新能源动力总成和运营业务扩展不及预期。