东软载波:受益“四表合一”,混合通讯、MCU打开空间

事件:公司7月27发布2016年半年业绩公告,受惠于载波通信产品收入的增长和合并子公司上海东软微电子收入的增加,2016年上半年公司实现营业收入3.97亿元,同比增长20.78%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长18.98%。

公司载波技术领先,推进“四表合一”将收获颇丰。2016年1月国家电网发布《国家电网公司关于全面推进智能计量体系建设的意见》,计划积极试点推广“四表合一”采集系统,力争年底采集接入超过100万户,扩大示范和应用规模。公司拥有双模、宽带低速、宽带高速、微功率微信等多种技术产品,满足“四表合一”各种要求。同时,公司对目前电表采集系统覆盖率高,可以快速切入四表市场。随着“四表合一”进程的发展,公司在取得可观收益的同时还为智能化业务发展提供全面载波网络覆盖,可为公司未来发展带来积极影响。

完成全产业链布局,受益智能家居发展。在通信技术、物联网、云计算等技术高速发展的推动下,谷歌、三星、阿里、华为等巨头纷纷推出自己的智能家居平台和产品,智能化产品从智能单品的火爆众筹逐步向智慧家电和智能家居系统发展。公司打造“芯片、软件、终端、系统、信息服务”全产业链布局,结合东软载波物联云成功上线,为智能家居奠定完善的技术和方案基础。智能家居行业的发展,将为公司在智能化领域带来巨大的成长空间。

子公司上海东软微电子MCU技术领先,市场空间巨大。2015年中国集成电路市场规模达1.1万亿人民币,自给率仅27%左右,内需替代空间巨大。在《国家集成电路产业发展推进纲要》和集成电路产业投资基金的“政策+资金”双轮驱动下,中国市场占全球IC市场的比例逐年升高。子公司上海东软微电子在IC设计领域积累了十六年,MCU设计开发在国内处于领先水平,MCU可广泛应用于无人机、智能家电、可穿戴设备、高级电机驱动等领域。随着IC国产替代进程的推进,上海东软微电子MCU业务市场空间巨大。

盈利预测与投资建议:公司MCU业务成长性强,载波通信业务在智能家居和电网等市场前景广阔。预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.96元、1.21元,对应动态PE分别为31倍、24倍和19倍。我们维持“买入”评级。

风险提示:芯片市场推广或不及预期的风险;智能家居发展或不及预期的风险;能源互联网业务或不及预期的风险。