赢合科技公司深度报告:新能源汽车持续放量,锂电设备龙头乘风而上

投资建议

我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.15元、1.70元、2.26元,对应PE为62倍、42倍、32倍。公司是国内锂电设备行业旗舰,致力于实现“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。公司通过并购及合资方式多点布局锂电设备行业,新收购东莞雅康进一步强化整线能力。随着新能源汽车产销持续放量,锂电设备行业进入黄金发展期,公司整线订单也陆续落地,锂电设备龙头将整装待发,乘风而上,我们维持公司评级为强烈推荐。

投资要点

锂电设备行业旗舰,受益于新能源汽车持续爆发:公司自成立以来专注于为新能源领域提供全套智能化装备,产品涵盖锂电池自动化生产线上主要设备。公司是行业内最早进行整线布局的企业,市场份额处于前列,目前拥有国内最齐全的产品系列,是当之无愧的行业旗舰。公司的主要客户均来自新能源领域,随着新能源汽车的快速发展,全球范围内动力锂电池占比持续走高。中国市场受益于政府相关政策的不断加码,预计动力锂电池需求将持续爆发,公司立于新能源汽车的风口,将乘风而上。

通过合资及并购多点布局,落实“整线设备+机器人+软件控制”战略:公司2015年通过合资及并购的方式先后在锂电设备产业链布局,其中慧合智能负责MES系统及BMS系统的开发,鼎合智能主要负责PACK自动化线的研发及应用。公司收购深圳新浦,补齐了化成机及注液机业务,完成了锂电整线生产的布局。另外公司2016年5月发起对东莞雅康的收购,实现强强联合,未来有望通过整合,并利用上市公司的平台,打造“超级战舰”,实现对国外设备的进口替代。我们看好公司实现“整线设备+机器人+软件控制”战略,以及从传统制造到智能制造的转型。

整线订单陆续落地,研发协同效应值得期待:公司通过对现有主要动力电池厂商客户的深度开发,积极推广锂电设备整线解决方案,目前客户大多订购分段线,部分客户订购整线。公司与南京国轩签订总额为1.08亿元的整线合同,4个月的交付周期创造了行业奇迹。目前已公告与国轩及沃特玛订单,我们看好整线方案进一步推广。公司年报及一季报公告的20多项研发项目大多已完成。2015年公司研发投入2384万元,占营收的6.53%,连续两年研发投入占比超6%。考虑到公司及东莞雅康各拥有100多项专利,未来双方在研发领域的协同效应也值得期待。

风险提示:新能源汽车产销量不及预期;并购整合进度不及预期。