腾龙股份:内生增长稳定,积极开拓新兴业绩增长点

推荐逻辑:公司主业内生增长稳定,节能环保新业务拓展顺利,后续具备外延预期:公司为汽车空调管路细分行业龙头,国内市场占比约15%,2012-2015年营收复合增速约17.7%,营收增长稳定,未来随着募投产能的逐步释放,后续业绩有望持续增长;遵循行业发展趋势,积极开拓EGR、轻量化材料等节能环保新兴业务,未来有望发掘新的利润增长点;收购厦门大钧,参股通宝光电,积极寻求未来转型方向,具备一定外延预期。

具有同步开发能力的汽车热交换系统管路领导者。公司是国内知名的汽车热交换系统供应商,是空调管路细分行业龙头,在细分行业市场占比约15%。公司客户资源优质,主要给法雷奥、贝洱、伟世通等国外客户以及神龙、长安福特、东本广本等合资客户供货。2012-2015年公司营收复合增速约17.7%,业绩增长稳定。

积极开拓EGR、轻量化材料等新兴业务,寻找新兴利润增长点。近几年公司积极开拓EGR,轻量化材料等节能环保新兴业务,其中EGR业务2011-2015年营收复合增长率高达66.6%,增长迅猛。未来随着2020年严苛汽车排放政策的到来,轻量化和EGR等技术重要性将越来越高,我们认为这类业务有望成为公司未来收入增长点之一。

收购厦门大钧,参股通光宝电,寻求外延布局。公司收购厦门大钧80%股权,进入汽车制动细分领域,厦门大钧拥有优质的客户资源,主要为上海汽车制动系统有限公司、博世、东机工等供货。预计16年厦门大钧将为公司贡献约2000万的净利润。后续公司又通过认购通宝光电100万股股票将业务合作拓展在光电领域,目前通宝光电已进入上市辅导期,预计未来将为公司提供可观的投资收益。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元,对应PE分别为50倍、43倍、36倍。考虑到公司主业的稳健增长,新兴业务未来爆发的可能性,以及公司后续存在的外延预期,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:汽车消费景气度低于预期;原材料价格波动风险。