新筑股份:业绩持续亏损,等待筑底反弹

投资要点

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长2.28%,实现归母净利润-4182.5万元,同比下降81.9%。

点评:1、轨交业务费用持续投入,仍在等待收获。公司报告期内营业收入与去年同期基本持平,但实现扣非后归母净利润-7108.7万元,同比下降202.55%,主要是由于轨交类项目前期投入较多而尚未进入收获期从而导致产品毛利率有所下滑,同时桥梁设备业务受宏观经济影响,毛利率也略有下滑。同时,工程机械类业务在剥离之前有一部分亏损也体现在了上半年报表里。此外,公司给出三季度业绩指引为实现净利润-4000万元至-5000万元。我们认为,公司业绩筑底反转主要还是要依靠有轨电车、地铁等业务放量,规模效应带来成本摊薄,需要持续跟踪。

2、新产业占比提升,业务结构调整初见成效。从公司的业务结构来看,轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.5亿元和1700万元,同比分别增长65.2%和66.5%,二者占总收入比重达到了四成以上,成为公司业务的重要组成部分。同时,公司今年起开始资产整合,并于报告期内剥离了长期亏损的眉山新筑及新筑混凝土机械两个子公司,取得投资收益4260万元,至此基本剥离全部亏损的工程机械业务。

3、布局轨交多年,等待业绩筑底反弹。公司与中车是国内仅有的两家有轨电车整车厂商,是中车长客在成都地区本土化的有力合作伙伴,目前已经拥有年产300辆低地板有轨电车的产能,其生产线也能够实现地铁车辆的整车组装。此外,公司也充分发挥整车厂商平台化视野优势,积极布局了道床以及超级电容系统,增强公司的总包能力。目前,成都IT 大道有轨电车项目已经筹备完成,近期准备开工,并计划采用超级电容技术,投资规模约几十亿元。我们认为,一旦成都地区有轨电车开工,公司作为本土企业,有望从中受益,为业绩带来较大弹性。

盈利预测与投资建议:公司传统桥梁结构件业务有望基本保持平稳,轨交业务布局多年等待收获,预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.03元和0.12元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。