ST皇台:南有茅台,北有皇台

甘肃中档白酒市场分散 增速呈现加速态势

甘肃中档白酒约有20多个亿的市场份额,大部分由泸州老窖系列和5-6个地方品牌瓜分。强势品牌更替较快,没有绝对优势品牌,市场仍有较大整合空间。而且随着新疆振兴计划的推进,甘肃的白酒消费还有加速态势。

皇台白酒有一定的窖池和基酒积累

皇台酒厂建立于1985年,现有年产1万吨基酒的固态发酵设施和2000多吨的基酒库存。窖池基本都有10-20年的窖龄,基酒也大都有接近10年的历史。此外,公司还有1万亩的葡萄园和3000吨的葡萄酒产能。

销售体系重塑 助推皇台重振辉煌

新大股东入主后,聘请咨询公司,对销售体系作了全面革新。一是推出了新包装和更高定位的产品;二是全面更换了销售人员,补发了工资,积极性大幅提高。三是和经销商设立合资销售公司,稳定合作关系。我们预计3年之内,公司白酒可以实现3.3-5亿的销售收入。

债务减免和主营扭亏 预计明年可摘帽

公司账面上有6000万的债务和利息已被法院一审裁定通过子公司破产清偿。由于债权人有异议,公司争取在今年内实现免息减本的目标,通过债务重组收益保证全年实现盈利。加上争取明年扭亏,我们预计明年公司可以实现摘帽。

风险提示

经济增速下滑,政府控制消费,公司在兰州拓展面临较强竞争。

首次给予“谨慎推荐”评级

我们预计公司10-12年的EPS分别为0.1、-0.21和0.20元,12年对应的市盈率已达到43倍。短线市盈率已经偏高,但是地方中档白酒未来几年可能仍会有较好的发展机遇,公司业绩超预期可能性较高,因此我们暂时给予“谨慎推荐”评级。