投资要点:
通过外延方式切入3C自动化及锂电池产业链
公司传统主业为手机、电视结构件等,2015年公司完成对富强科技、苏州捷力、智诚光学、德乐科技的收购,切入3C自动化及新能源产业链。
富强为苹果提供3C自动化设备;与德国Transfact成立合资公司
富强科技为苹果公司提供自动检测等设备,承诺2015-2017年业绩不低于1.0、1.2、1.44亿元。2015年富强科技由于部分业务低于预期未能完成承诺。今年富强开发新客户并新开发如屏幕压力测试等新项目,此外与德国Transfact成立合资公司未来有望拓展ERP、MES在中国应用。
收购苏州捷力51%股权,进军锂电池产业板块
公司2015年11月收购苏州捷力51%股权。苏州捷力是国内锂电池湿法隔膜的行业领先者,主要客户有CATL,三星和LG等,毛利率较高。
苏州捷力现有湿法隔膜产线2条,年产能7000-8000万平方米,今年预计有另外4条产线建成,总共能达到2亿多平米的产能;我们预计未来公司每年将新建4-6条产线。目前市场湿法隔膜市场价格在4-5元之间。
苏州捷力承诺2016-2018年业绩不低于1.30、1.69、2.20亿元。
收德乐科技及智诚光学加强公司与下游客户的合作并完善产业链
德乐科技主业为移动通信渠道服务;智诚光学主业为手机、平板等防护玻璃的研发、生产和销售。收购得乐科技和智诚光学有助于加强公司与下游厂商的合作深度、完善公司在手机、平板领域产业链。
得乐科技承诺2015-2017年业绩不低于0.80、0.96、1.15亿元;智诚光学承诺2015-2017年业绩不低于0.40、0.45、0.55亿元。
3C自动化及新能源产业优质标的,首次给予“谨慎推荐”评级
考虑富强科技、苏州捷力等业绩承诺,我们预计2016-2018年公司备考EPS为0.29/0.44/0.58元,PE为36/25/18倍。公司业绩具备上调潜力,未来3C自动化及新能源产业弹性较大,首次给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:收购项目进展低于预期、智慧产业拓展低于预期
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